明晰さはいつになったら訪れるのか？

上院銀行委員会は現在、5月11日の週を目標に、 デジタル資産市場透明性法これは、暗号資産の市場構造法案に関する、これまでで最も確実なスケジュールを示すものだ。しかし、この法案が実際に上院を通過し、下院案と調整され、2026年にトランプ大統領の机に届くかどうかは、はるかに難しい問題であり、ほとんどの専門家は五分五分の予測をしている。

ギャラクシーデジタル研究責任者アレックス・ソーン（@無形コイン4月22日付のメモで、その確率は「ほぼ50対50」だと述べていた。 ポリマーケット トレーダーの見方はやや弱気で、2026年満期契約の取引比率は2月の82％から38～49％に急落している。TDコーウェンのアナリスト、ジャレット・セイバーグ氏はさらに低い3分の1と見ている。

その法案とは何ですか？また、それはどの位置づけですか？

CLARITY法は最も野心的な U米国の暗号資産法としてはこれまでで最も新しい法律です。CFTCの下でほとんどのトークンを「デジタル商品」として分類し、証券の発行はSECに任せることで管轄権を分割しています。取引所や仲介業者の登録枠組みを作り、 DeFi プロトコルは、ブロックチェーン規制確実性法から引き継がれた文言の下で非カストディアル開発者を保護し、別の GENIUS ステーブルコインについて行動を起こす。

下院は2025年7月17日、賛成294票、反対134票でこの法案を可決した。これは超党派の強い支持を得た投票結果である。上院は9月18日にこの法案を受け取り、銀行・住宅・都市問題委員会に付託した。上院農業委員会による同様の法案は、1月に賛成12票、反対11票で可決されている。

法案が大統領の署名を得るまでには、まだ5つのハードルが残っている。

• 上院銀行委員会による修正案
• 上院本会議での60票の投票
• 上院農業委員会版との調整
• 下院版との和解
• 大統領の署名

なぜ今になってオッズが上がってきているのか？

この1週間でトーンが変わったことは注目に値する。シンシア・ルミス上院議員（@SenLummis）言った Bitcoin 2026年会議（月曜日）：「5月にCLARITY法案の審議を行う予定です。必ず成立させます。」

トム・ティリス上院議員（@senThomTillisステーブルコインの利回りに関する最終条文を管理する上院議員は、今週、連邦議会議事堂で記者団に対し、法案は「公聴会に付託される準備が整っている」と述べた。同議員は、上院が再開され次第、銀行委員会の委員長に審議日程の調整を要請する予定で、利回りに関する条文は「4～5日前」に公開されるという。

最も衝撃的な記事はホワイトハウスの暗号通貨アドバイザー、パトリック・ウィット氏によるものだった（@patrickjwitt今週のパネルディスカッションでウィット氏はこう述べた。「6か月前に遡ると、おそらく12か15の課題がありました。今は2つか3つに減りました。」 stablecoin 妥協案は「永続的」であり、他の障害は水面下で静かに排除されたと述べた。「CLARITY法案が可決されれば、この業界はロケットのように急成長するだろう。」

スコット・ベセント財務長官（@SecScottBessent）は2026年春を目標としていると公表している。リップルのCEOブラッド・ガーリングハウス（@bgarlinghouse（）は、4月を現実的な期限としていたが、その予測を5月に下方修正した。JPモルガンのアナリストは、年中を過ぎることはデジタル資産にとってプラスの起爆剤になると述べている。

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実際にそれを阻んでいるものは何ですか？

ステーブルコインの利回りに関する争いは、ここ数ヶ月の交渉を支配してきた。3月にホワイトハウスの仲介で成立したティリス・アルソブルックス妥協案は、「保有のみ」で支払われる受動的な利回りを禁止する一方で、支払い、送金、または実際の使用状況に連動した、限定的な活動ベースの報酬を認めている。

Coinbaseは当初この枠組みに難色を示したが、Bessentからの圧力とCEOのBrian Armstrongによる公的な支持を受けて4月10日に方針を転換した（@brian_armstrongホワイトハウス経済諮問委員会が4月8日に発表した報告書は、銀行業界のロビー活動の中心的な主張を弱めるもので、利回りの全面禁止は銀行融資をわずか2.1億ドル、つまり融資総額の0.02％しか増加させず、消費者に約8億ドルの負担がかかると結論付けた。全米銀行協会やノースカロライナ州銀行協会を含む州レベルの団体は、ティリス氏に利回り条項を完全に撤回するよう引き続き働きかけている。

ステーブルコインの利回り以外にも、Galaxyはいくつかの係争中の問題を指摘している。DeFiに関する規定、銀行委員会における共和党議員の投票の完全性確保、公務員の個人保有する暗号資産に関する倫理規定、そして非カストディアル型開発者保護の正確な範囲などだ。

カレンダーは実際には何を可能にするのか？

悲観論者の主張は単純な算術に基づいている。2026年には上院本会議の開催期間が約13週間残っているが、5月21日の戦没者追悼記念日、8月の休会、そして11月の中間選挙に向けた準備期間を差し引くと、実際に活動できる期間は9週間か10週間程度に縮まる。この期間内に、法案の修正、60票の賛成による本会議採決、2回の調整、そして署名式を行うことができる。

バーニー・モレノ上院議員（@berniemorenoタイミングリスクについて最も率直な意見を述べたのは だった。4月22日に発言した彼は、 運動 5月末までに、この法案は無期限に棚上げされる可能性がある。ルミス議員はさらに長期的な影響について言及し、今期議会での審議を完全に逃した場合、包括的な暗号資産市場構造規制の制定が2030年までずれ込む可能性があると示唆している。

トランプ大統領は銀行業界のロビー活動に対し、自ら圧力をかけている。利回り妥協案に反対する金融機関に向けた最近の声明で、政権は彼らに「暗号資産の安定性を損なうことを許さない」と述べ、「CLARITY法案が可決されなければ、これは中国に渡るだろう」と警告した。

では、実際にいつ可決されるのでしょうか？

銀行委員会が5月11日の週に審議を保留し、ステーブルコインの利回りに関する条項がそのまま維持されれば、8月の休会前に本会議での採決が行われる可能性が高まる。しかし、その機会を逃せば、状況はあっという間に悪化するだろう。

市場は既にこのことを織り込んでいる。ポリマーケットの株価が2ヶ月で82％から50％未満に下落したのは、2月以降に期限を逃したことが全て反映されている。ギャラクシー、TDコーウェン、カルシの株価も全て30～50％の範囲に集中している。

5月11日の週は、注目すべき週となるでしょう。

ソース：

• Congress.gov HR 3633（CLARITY法）の公式活動記録
• ギャラクシーデジタル 50月22日のアレックス・ソーンによる調査ノートでは、2026年の通過確率はおよそ50％と推定されている。
• フォックスビジネス チェイス・ウィリアムズ記者の報道によると、ティリス上院議員は4月29日に連邦議会議事堂で、法案審議の準備が整ったことを確認した。
• 様々なXアカウント ルミス、ウィット、モレノ、ベセント、ガーリングハウス、トランプの発言