UniswapのL2手数料拡大で61万ドルの収益が期待できる

Uniswapがプロトコル手数料の切り替えを8つのレイヤー2ネットワークに拡大するためのガバナンス提案を2つオンチェーンで公開したことを受け、UNIは今週、20%以上急騰し、日中高値4.25ドルを記録しました。その後、トークンは3.75ドル前後まで下落しましたが、この投票自体には短期的な価格変動をはるかに超える影響力があります。

両提案が可決されれば、UNIトークンのバーンに既に流入している収益に加え、年間27万ドルの収益が新たに発生すると推定されます。Entropy Advisorsは、2025年後半以降にバーンされた34万ドルに基づき、現在の年間バーンレートを約5.5万ドルと推定しています。ただし、DeFiLlamaのライブトラッカーは、より保守的な22.21万ドルを示しています。いずれにせよ、合計ランレートは年間49万ドルから61万ドルの間になるでしょう。

いったい何が投票されているのでしょうか?

拡大目標 アービトラム、Base、OP Mainnet、Celo、Soneium、Worldchain、X Layer、Zora。各チェーンのV2およびV3プールからの手数料はTokenJarコントラクトで集められ、その後ブリッジされます。 Ethereum UNIのメインネットが消滅。

重要な技術的アップグレードはv3OpenFeeAdapterです。ガバナンスが各プールごとに個別にスイッチを切り替える必要はなく、このコントラクトは階層ベースのプロトコル手数料を自動的に適用します。ステーブルコインプールは10%の手数料を受け取り、その他のプールは手数料階層に応じて15%から25%の範囲で手数料を受け取ります。新しいプールでは、手数料スイッチがデフォルトでオンになります。

GovernorBravo は提案を 10 件のオンチェーン アクションに制限しているため、拡張は 2 つに分割する必要がありました。

• プロポーザル94 イーサリアムメインネットの残りのV3プールをカバーする ベース（Base）、OP Mainnet、そしてArbitrum。ul.eek.ethによって提案されました。投票は2月26日に開始され、3月4日まで行われます。初期の数字では賛成43,500票、反対0票となっていますが、必要なUNI定数4,000万には程遠い状況です。
• プロポーザル95Uniswap創設者ヘイデン・アダムス（hayden.eth）が提唱するこのプラットフォームは、Celo、Soneium、Worldchain、X Layer、Zoraを取り扱う。2月27日にオープン予定。

どちらの提案も、UNIficationによって確立されたガバナンスルールの下、従来のRFC段階を経ずに承認されました。事前のスナップショットによる温度チェックは強い支持を得て通過し、オンチェーン投票への道が開かれました。

UNI 保有者にとってこれがなぜ重要なのか?

長年にわたり、UNI に対する最大の批判は単純なものでした。 Uniswap 膨大な取引量を処理しましたが、その一部もトークンには反映されませんでした。保有者はガバナンス権しか持たず、それ以外にはほとんど何もありませんでした。

2025年後半、UNIfication提案が99.9%の支持を得て可決され、イーサリアムメインネットの手数料スイッチが有効化され、プログラムによるバーンメカニズムが導入されたことで状況は一変しました。それ以来、このプロトコルは5.5万ドル相当のUNIをバーンしました。

ファンダメンタルズの改善とタイミングは一致しています。Uniswapは2026年第1四半期に黒字転換し、数四半期にわたる赤字の後、約3.12万ドルの粗利益を記録しました。DeFiLlamaは現在、年間手数料を9億3,859万ドル、年間利益を20.19万ドル、TVLを30億8,000万ドルと見積もっています。提案されているプロトコル手数料上限の6,100万ドルは、手数料活動全体の約6.5%を占め、大部分を流動性プロバイダーが引き受けることになります。

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市場はどのように反応しているか?

UNIの最初の急増は、 Bitcoin 同じ期間に、ビットコイン（約4.7%上昇）とイーサ（約8.5%上昇）はそれぞれ約4.25ドルと約3.75ドルで取引を終えました。DeFiLlamaによると、スポット取引の出来高は過去24時間で4億6000万ドルを超え、先物建玉は15.2%増加して2億8560万ドルとなりました。出来高の増加と建玉の増加は、単に空売りをカバーするだけでなく、新たなポジションの兆候となることが多いです。

一部のアナリストは、次の目標として4.80ドルに注目している。 DeFi UNI は過去最高値を大きく下回っており、前月比では下落しているものの、取引量は回復を続けています。

リスクは何ですか？

最も明白な問題は投票率です。提案94号は定足数に達するために40万人のUNI（統一地方選挙区）の投票が必要ですが、現在の投票率はそれには程遠い状況です。投票率が目標に達しなければ、拡大は停滞します。

流動性の問題もあります。LP手数料の一部を徴収すると、コストに敏感なマーケットメーカーが手数料無料の代替手段へと流れ込む可能性があります。特に競争が激しいL2チェーンではその傾向が顕著です。メインネット手数料スイッチ導入の初期データでは、TVLは減少するどころか増加していることが示されましたが、この傾向がさらに8つのチェーンにも当てはまるとは限りません。

コミュニティメンバーの中には、トークンのバーンではなく、保有者への直接的な支払いを求める声もある。バーンは供給量を減らし、間接的な価値を生み出すが、この議論は今後もくすぶり続けるだろう。 ガバナンス フォーラム。

両提案とも定足数を満たした場合、投票期間終了後すぐに実装される可能性があります。シミュレーションは既にSeatbeltレポートを通じて検証されており、今後の提案ではチェーン全体で契約の所有権を標準化することで、次回の拡張をさらにスムーズに行うことができる可能性があります。

長年の遅延に耐えてきたUNI保有者にとって、今回の拡張は具体的な実行を意味します。プロトコルはもはや価値の蓄積について語るだけではありません。それを自動化、クロスチェーン化、そして永続化するためのインフラを構築しています。市場がそれを完全に織り込むかどうかは、実行と、十分な数のトークン保有者が投票に集まるかどうかにかかっています。

ソース：

• CoinDesk — UNIの価格高騰と料金切り替え拡大の詳細を報告
• X経由のエントロピーアドバイザー — 収益見積もり27万ドル、年間バーンレート分析34万ドル
• デフィラマ — 手数料、収益、TVL、収益などのライブプロトコル指標
• Uniswap Foundationのガバナンス — 手数料スイッチアーキテクチャの詳細を規定した元の統合提案
• CoinMarketCap — 2025年12月の統一投票結果