ステーブルコインとは何か？どのように機能するのか？

ステーブルコイン：基礎

ステーブルコインは、暗号通貨の世界における特別な種類のデジタル通貨です。 Bitcoin価格が大きく変動するビットコインとは異なり、ステーブルコインは価値を常に一定に保とうとします。米ドルなどの通常の通貨、あるいは金などの他の通貨と同等の価値を持つように作られています。

これらのデジタルコインは、人々が日常生活で暗号通貨を使用するのに役立ちます。価格が一定であれば、人々は突然の価値下落を心配することなく、より簡単に物を購入したり、貯蓄したり、他国に送金したりすることができます。

最新のデータによると、すべてのステーブルコインの時価総額は現在228億ドルを超えています。より多くの人々や企業がステーブルコインを利用するようになるにつれて、この数字は増加し続けています。

ステーブルコインの種類

ステーブルコインは、価値を安定させる方法によって様々な種類があります。それぞれ独自の仕組みがあり、長所とリスクが異なります。

フィアットに裏打ちされたステーブルコイン

法定通貨に裏付けられたステーブルコインが最も一般的です。企業はデジタルコイン1枚につき1ドル（または他の通貨）を銀行口座に保管します。そのため、ステーブルコインは分かりやすいです。

例としては以下の通りです：

• テザー（USDT）時価総額142,187,269,265ドルの最大のステーブルコイン
• USDコイン（USDC）時価総額55,626,716,357ドルで、CircleとCoinbaseによって管理されているXNUMX番目に大きなステーブルコイン
• ファーストデジタルUSD (FDUSD)時価総額2,096,422,342ドルの規制対象ステーブルコイン

法定通貨に裏付けられたステーブルコインの仕組みはシンプルです。企業に1ドルを渡すと、企業から1ドルのステーブルコインが提供されます。1ドルを返金してもらいたい場合は、ステーブルコインを企業に渡すと、企業からXNUMXドルの返金が受けられます。企業は、発行したすべてのステーブルコインに相当する資金を口座に保有する必要があります。

暗号に裏打ちされたステーブルコイン

暗号資産担保型ステーブルコインは、通常の通貨ではなく、他の暗号資産を裏付けとして利用します。暗号資産の価値は急激に変動する可能性があるため、これらのステーブルコインは安全を保つために、追加の暗号資産を裏付けとして必要とします。

最もよく知られている例は次のとおりです。

• DAI:MakerDAOによって作成された、時価総額5,364,165,554ドルの暗号資産担保型ステーブルコイン。注: 2024年XNUMX月、MakerDAOはSkyにブランド名を変更し、DAIを USDS （DAIからUSDSへの変換は1:1の比率で利用可能）
• 流動性米ドル（LUD）: 分散型借入プロトコルで、無利子ローンを利用できる Ethereum 担保として使用される
• sUSD: Synthetixプロトコルによって発行され、SNXトークンに裏付けられたステーブルコイン

このシステムは「過剰担保」と呼ばれ、裏付けとなる仮想通貨の価格が大幅に下落した場合の保護に役立ちます。例えば、LUSDのような仮想通貨に裏付けられたステーブルコインを150ドル分取得するには、100ドル分のイーサリアムを預け入れる必要があるかもしれません。

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アルゴリズムのStablecoins

アルゴリズム型ステーブルコインは裏付け資産を使用しません。代わりに、流通しているコインを自動的に追加または削除するコンピュータープログラムを使用して価格をコントロールします。

例えば、価格が1ドルを超えると、プログラムはコインの数を増やして価格を下げます。価格が1ドルを下回ると、プログラムはコインの数を減らして価格を上げます。

例としては以下の通りです：

• フラックス: 部分的に担保によって裏付けられ、部分的にアルゴリズムによって安定化された部分アルゴリズムステーブルコイン
• エテナ USDe時価総額5,857,843,591ドルの新しいステーブルコインで、デルタ中立戦略を採用しています。
• ジェド: カルダノの過剰担保アルゴリズムステーブルコイン

最も悪名高いアルゴリズム・ステーブルコインは、2022年XNUMX月に崩壊したTerraのUSTであり、このアプローチのリスクを露呈しました。最近のデータによると、多くの新しいアルゴリズム・ステーブルコインは、これらのリスクを軽減するために、部分的な裏付けを持つハイブリッドモデルを採用しています。

コモディティに裏打ちされたステーブルコイン

一部のステーブルコインは、金や銀などの実物資産に裏付けられています。これらのコインの価値は、特定の量の商品と同等です。

例としては以下の通りです：

• Paxゴールド（PAXG）: 各トークンは1トロイオンスの純金を表します
• テザーゴールド（XAUT）: 物理的な金にも裏付けられている

ステーブルコインの仕組み

「ペグ」（暗号通貨の市場価値を外部基準にリンクさせること）とは、ステーブルコインが他の資産に対してどのように価値を安定させているかを指します。このペグを維持するために、種類によって異なる方法が用いられます。

準備金管理

法定通貨に裏付けられたステーブルコインは、慎重な準備金管理を通じてペッグを維持します。ステーブルコインを発行する企業は、以下の義務を負います。

1. 十分な資産を準備しておく
2. 人々がステーブルコインを裏付け資産と交換できるようにする
3. 準備金に関する定期的な報告書を公表する

2024年XNUMX月、Circle（USDC）などの主要なステーブルコイン発行者は、透明性を向上させるために、準備金の毎日の証明書の公開を開始しました。

担保比率

暗号資産に裏付けられたステーブルコインは、ペッグを維持するために担保比率を採用しています。暗号資産は価格変動が激しいため、これらのシステムでは過剰担保が求められます。

例えば、LUSDやsUSDのような暗号資産に裏付けられたステーブルコインシステムでは、担保の価値が大幅に下落した場合、システムはペッグを維持するために自動的に担保を売却します。ユーザーは最低担保比率（通常は150%程度）を維持する必要があります。

アルゴリズムによる供給調整

アルゴリズム型ステーブルコインは、需要と供給のメカニズムを利用してペッグを維持します。設計は多岐にわたりますが、一般的には市場の状況に基づいてコイン供給量を自動的に調整します。

多くのアルゴリズムステーブルコインはデュアルトークンモデルを使用します。

1. ステーブルコイン自体
2. ボラティリティを吸収するセカンダリートークン

このモデルでは、ステーブルコインの価格がペッグレートを上回ると、新たなステーブルコインが発行され、多くの場合、セカンダリートークンの保有者に分配されます。価格がペッグレートを下回ると、裁定取引の機会や直接的な報酬といったインセンティブが生まれ、ステーブルコインの供給量が減少します。

しかし、すべてのアルゴリズム・ステーブルコインがセカンダリートークンを使用しているわけではありません。中には、ボラティリティを吸収する別個の資産を必要とせず、供給調整、金利メカニズム、その他の経済的インセンティブのみに頼ってペッグを維持しているものもあります。

現実世界での使用

ステーブルコインはデジタル経済において多くの実用的な用途を見出しています。

暗号通貨取引所での取引

ステーブルコインは、以下のような取引所で取引ペアとして機能します。 バイナンス 　 Coinbaseトレーダーは、市場の変動時に、従来の通貨に戻す代わりに、ステーブルコインに資金を移動することができます。

最近の取引データによれば、すべての暗号通貨取引量の 70% 以上がステーブルコインペアによるものであることが示されています。

国境を越えた支払いと金融包摂

銀行を介した国際送金は、時間と費用がかかる場合があります。ステーブルコインは、より迅速で安価な代替手段を提供します。現地通貨をステーブルコインに換金し、数分で世界中どこにでも送金でき、受取人はそれを現地通貨に再換金できます。

Stellar のような企業は、国際決済をより効率的にするためにステーブルコインの発行者と提携しています。

通貨が不安定な国や銀行へのアクセスが限られている国では、ステーブルコインは日常的な取引の代替手段となります。安定した交換手段を維持しながら、現地通貨のインフレを回避する手段となります。こうした金融包摂の側面から、ステーブルコインは経済が不安定な地域や、人口の大部分が銀行口座を持たない地域において特に価値を高めています。

分散型金融 (DeFi) アプリケーション

ステーブルコインは多くの分散型金融（DeFi）アプリケーションはブロックチェーンネットワーク上で広く利用されています。ステーブルコイン市場全体の規模は現在228億ドルを超えており、これらの資産はDeFiエコシステムにおいて重要な役割を果たしています。

• 貸し借り: Aaveのようなプラットフォーム、 Venus、およびCompoundは、ユーザーがステーブルコインを預けることで利息を得たり、ステーブルコインを使用して暗号資産を担保に借り入れたりすることを可能にします。
• 流動性供給: ステーブルコインは、分散型取引所やUniswapや自動マーケットメーカーの取引ペアのかなりの部分を占めています。 パンケーキスワップ
• 収量農業DeFiユーザーは、価格変動リスクを最小限に抑えながら収益を最大化するために、さまざまなプロトコルにステーブルコインを展開しています。
• 合成資産の作成: ステーブルコインは、株式、商品、その他の金融資産の合成バージョンを作成するための担保として機能します。

Hubspot デフィラマ現在、数十億ドル相当のステーブルコインが、様々なプロトコルのスマートコントラクトにロックされています。この高い利用率は、ステーブルコインが成長するDeFi経済にとって不可欠なインフラ層となっていることを示しています。

課題とリスク

利点があるにもかかわらず、ステーブルコインはいくつかの課題に直面しています。

規制当局による精査

世界各国の政府はステーブルコインに関する規制を整備しています。米国では、金融安定監督評議会（FSOC）が2024年度年次報告書（2024年XNUMX月発表）において、ステーブルコインを金融安定に対する潜在的なリスクと特定しました。報告書では、投資家の信頼が失われた場合、ステーブルコインは急速な引き出し、つまり「取り付け騒ぎ」に見舞われる可能性について懸念が表明されています。

2025年2025月に発足した新政権の発足に伴い、規制のアプローチも変化する可能性があります。XNUMX年XNUMX月に提出されたフレンチ・ヒル下院議員やシンシア・ラミス上院議員による法案など、最近の法案はステーブルコインを制限するのではなく規制することに重点を置いており、米国に拠点を置く発行機関に対し、XNUMX対XNUMXの準備金の維持とマネーロンダリング対策規則の遵守を義務付けています。

規制当局は引き続き以下の点を懸念している。

1. 準備金の透明性と適切性
2. 消費者保護
3. 金融安定性への影響
4. マネーロンダリングのリスク

集中化の懸念

多くの人気のあるステーブルコインは中央企業によって管理されています。これは暗号通貨の分散化の理念に反しています。そのため、ユーザーはこれらの企業を以下の点で信頼する必要があります。

• 適切な準備金を維持する
• 資金を確保する
• 償還を許可する

より分散化されたステーブルコインを作成する最近の取り組みは、これらの懸念に対処することを目的としています。

イベントのペグ解除

ステーブルコインは、裏付け資産とのペッグを失うことがあります。2022年1月には、TerraのUSTが劇的な下落を見せ、わずか数日間でXNUMXドルからほぼゼロにまで下落しました。

USDT のような確立されたステーブルコインでさえ、市場のストレス時に 1 ドルのペッグから一時的に逸脱したことがありましたが、すぐに回復しました。

中央銀行デジタル通貨（CBDC）

多くの中央銀行が独自のデジタル通貨を開発しています。これらの政府支援型デジタル通貨は、既存のステーブルコインにとって強力な競争相手となる可能性があります。

欧州中央銀行（ECB）は、2023年間の調査を経て2024年2026月に開始したデジタルユーロの準備段階をさらに進めました。XNUMX年後半までに、ECBはルールブックの最終決定と、必要なプラットフォームとインフラを構築するプロバイダーの選定に注力しました。ECB理事会メンバーによる最近の声明では、通貨の公共財としての地位を維持し、欧州の競争力を高めるために、デジタル決済を優先することが強調されています。しかしながら、公式の導入時期は依然として慎重な見通しで、XNUMX年以降になる可能性が高く、発行の決定はEU加盟国と欧州議会の承認を待っています。

一方、中国のデジタル人民元は既に限定的に一般利用されているものの、日常的な利用は、アリ​​ペイとWeChat Payが支配する中国のデジタル決済エコシステムにおけるごく一部に過ぎない。最近の動きとしては、国内での普及拡大と国際的な利用促進が挙げられ、e-CNYをmBridge（国際決済銀行（BIS）とのマルチCBDCイニシアチブ）などの越境プラットフォームに統合する取り組みが進められている。

結論

ステーブルコインは、価格の安定性を提供することで、暗号通貨の世界における重要な問題を解決します。ステーブルコインには、法定通貨に裏付けられたもの、暗号資産に裏付けられたもの、アルゴリズムに裏付けられたもの、商品に裏付けられたものなど、いくつかの種類があります。

これらのデジタル資産は、取引から国境を越えた支払い、分散型金融アプリケーションの強化まで、暗号通貨エコシステム内外で重要な機能を果たします。

ステーブルコインは、規制監督や中央集権化への懸念といった課題に直面しているものの、普及と重要性は拡大を続けています。市場総額は228億ドルを超え、活用事例も拡大するステーブルコインは、伝統的な金融と新興デジタル経済をつなぐ重要な架け橋となっています。

テクノロジーと規制の両方が成熟するにつれて、ステーブルコインは新たな金融環境の基本的な構成要素としての地位を確立します。