T. Rowe Priceが規制対象ETFにMemecoinsを組み入れたいと考えている。その全リストはこちら。

T. Rowe PriceはSECにどのような書類を提出したのか？

89歳のT.ロウ・プライスは 修正S-1登録を提出 提案中の価格アクティブ型暗号資産ETFに関する米国証券取引委員会（SEC）への声明。 

更新された申請書類は、同社の2024年10月の当初の申請を拡張し、ファンドの暗号資産保管機関としてアンカレッジ・デジタル・バンクNAを指定し、 スイ（SUI） 対象となるデジタル資産のリストに、株式の発行および償還に関する情報開示を拡大する。ファンドの基本構造は変更されない。

1.8兆ドル規模の資産運用会社が、アクティブ運用型のETF（上場投資信託）を提案している。これは、固定指数ではなく、ポートフォリオマネージャーが保有する仮想通貨の種類と取引タイミングを決定することを意味する。このファンドの目標は、厳選されたデジタル資産への直接投資を通じて、長期的な資本増価を実現することだとされている。

このファンドはどのような資産を保有できるのか？

修正された申請書類には、ポートフォリオへの組み込み対象となる15のデジタル資産が記載されている。

• Bitcoin（BTC）
• エーテル（ETH）
• ソラナ（SOL）
• XRP（XRP）
• カルダノ（ADA）
• 雪崩（AVAX）
• Litecoin（LTC）
• ポルカドット（DOT）
• ドグコイン（DOGE）
• ヘデラ（HBAR）
• Bitcoin Cash（BCH）
• チェーンリンク（LINK）
• ステラ（XLM）
• 柴犬（SHIB）
• スイ（SUI）

幅広い銘柄を対象とするものの、このファンドは15銘柄すべてを同時に保有するわけではありません。通常の運用状況下では、ETFは常に5銘柄から15銘柄の暗号資産を保有する予定です。ポートフォリオの決定は、ファンダメンタルズ、バリュエーション、市場の勢いを考慮した定量モデルに基づいて行われ、ベンチマークはFTSE US Listed Crypto Indexとなります。

ドージコインや柴犬コインといったミームコインが、ビットコインやイーサリアムといった機関投資家向けの資産と並んで含まれていることは注目に値する。これは、T. Rowe Priceが、規制され専門家によって管理される商品にとって、暗号資産市場の幅広い分野が潜在的に有望であると考えていることを示している。

ETFは保管と償還をどのように処理するのか？

暗号資産ファンドの提案において、資産管理は最も厳しく精査される要素の一つであり、T. Rowe Priceは修正案の中でこの点に直接言及している。通貨監督庁（OCC）の監督下にある連邦認可の暗号資産銀行であるAnchorage Digital Bank NAが、ファンドの暗号資産保管機関となる。つまり、AnchorageはETFが保有するすべてのデジタル・トークンの安全な保管に責任を負うことになる。

ファンドの株式発行および償還については、設立当初は現金モデルを採用します。具体的には、投資家はファンドへの暗号資産の直接送金ではなく、現金を使ってETFの株式を売買することになります。提出書類によると、この仕組みは将来的に現物モデルに移行する可能性があり、これは既存の多くの暗号資産ETFが採用している方法であり、一般的に税効率が高いと考えられています。

今回の申請は、ステーキングの可能性も示唆している。ステーキングとは、イーサリアムやソラナなどのプルーフ・オブ・ステーク型ブロックチェーンで用いられる仕組みで、トークン保有者が資産をロックアップすることで、取引の検証やネットワークのセキュリティ確保に貢献し、その見返りとして報酬を得る。T.ロウ・プライスは、リスク評価、税務処理、規制当局のガイダンス次第では、将来的にステーキングを導入する可能性もあると述べている。

T. Rowe Priceが暗号資産ETFの申請を行うのは今回が初めてですか？

T. Rowe Price が最初に 提出 2025年10月、暗号資産市場サイクルのピーク付近に、プライスアクティブ暗号資産ETFの申請が提出された。この申請は一部のオブザーバーを驚かせた。NovaDius Wealth Managementの社長であるネイト・ジェラチ氏は、同社が87年間、ほぼ伝統的な投資信託に特化してきた歴史と、ETF市場への参入が比較的最近であることを考えると、この申請は「予想外」だったと述べた。

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10月の申請は、ビットコインが12万ドルを超えて取引されていた時期と重なり、10月10日には市場が急激に反転し、レバレッジをかけたデリバティブ取引で数十億ドル規模の強制清算が行われた。それでも、T.ロウ・プライスは計画通りに事業を進めた。 

今週提出された修正版S-1は、当初の申請書を直接的に踏襲し、ファンドの基本的なアプローチを変更することなく、運用面での深みを増している。

今回の申請により、T. Rowe Priceは、BlackRock、Fidelity、Franklin Templeton、VanEck、Invescoなど、すでに暗号資産投資商品を発売または申請している大手従来型金融機関のリストに加わることになる。

マルチアセット型暗号資産ETFに対するSECの審査プロセスはどのようなものですか？

2024年1月に現物ビットコインETF、同年後半に現物イーサリアムETFが承認されて以来、SEC（米国証券取引委員会）による暗号資産投資商品の審査はより明確化されてきた。これらの承認により、単一資産の暗号資産商品に関する規制上の基準が確立された。T. Rowe Priceが提案しているような、複数の資産を運用するアクティブ運用ファンドは、新たな複雑さを加えることになる。

SECは今回の調査において、以下のいくつかの分野を精査する可能性が高い。

• 対象となる15の資産すべてに関する保管契約
• 流動性の低いトークンや時価総額の低いトークンに対する評価手法
• 柴犬や水などの資産に対する流動性確保策
• アクティブトレーディングによるポートフォリオ回転率に関する情報開示
• ステーキング規定とその税務上および規制上の影響

今回の提出書類には、FTSE Crypto US Listed Indexに関する最新情報（2026年1月時点の構成銘柄のウェイトを含む）や、ファンドのアクティブトレーディング戦略に関連するリスク開示の拡充も記載されている。これらの追加事項は、T. Rowe Priceが規制当局からの質問を予測し、それらに積極的に対応しようとしていることを示唆している。

SECによる承認または却下には、決まった期限はありません。申請は標準的な審査期間を経て、その間に委員会は追加の情報開示や修正を要求する場合があります。

結論

T. Rowe Priceの修正申請により、Price Active Crypto ETFの実現に一歩近づいた。同ファンドは、最大15種類のデジタル資産にわたるアクティブ運用、Anchorage Digital Bankを通じたカストディ、そしてローンチ時の現金償還モデルを提案している。SECがマルチアセットのアクティブ運用構造を承認するかどうかはまだ不明だが、今回の申請により、もはや仮想通貨ネイティブ企業だけの領域ではなくなった市場に、また一つ実績のある企業が加わることになる。

資料

1. T. Roweによる米国証券取引委員会への修正提出書類 

2. CoinDeskによるレポートT. Rowe Priceは、新しい暗号資産ETFにドージコインや柴犬などのトークンを組み入れる準備を進めている。

3. ロイター通信による報道T. Rowe Priceが初の暗号資産ETFを申請