銀行 vs. 暗号通貨：ステーブルコインの利回り争いで勝利するのは誰か？

アイドル時の収益利回り stablecoin ステーブルコイン残高は、現在の米国議会の協議において「事実上議題から外れている」。これは、2月19日に開催されたホワイトハウスによるステーブルコイン政策に関する第3回非公開会議から得られた最も明確な結論だ。議論は、暗号資産企業は単にステーブルコインを保有するだけでなく、ユーザーの活動や取引に連動した報酬を提供できるのか、という一つの具体的な問題に絞られた。

2月19日のホワイトハウス会議で何が起こったか?

この会合では、仮想通貨企業と銀行業界団体が3度目の会合を開き、ステーブルコインの報酬に関する議論が行われました。過去2回の会合とは異なり、ホワイトハウスがどちらか一方に主導権を握らせるのではなく、議論の舵取りを主導しました。

出席者 含まれました Coinbase、Ripple、Andreessen Horowitz（a16z）の代表者に加え、Blockchain AssociationやCrypto Council for Innovationなどの業界団体も参加しました。銀行からは、米国銀行協会（ABA）、銀行政策研究所（BPI）、米国独立コミュニティ銀行協会（ICBA）などの業界団体を通じて意見が表明されました。今回は個別の銀行代表は出席しませんでした。

ホワイトハウス暗号評議会のエグゼクティブディレクターであり、トランプ大統領の暗号資産アドバイザーでもあるパトリック・ウィット氏が、法案草案を提出した。草案では、銀行の懸念が認められつつも、ステーブルコインによる報酬に対するいかなる制限も限定的な範囲にとどまることが明記されている。

ステーブルコインの利回りとは何か？そしてなぜそれが重要なのか？

ステーブルコインの利回りとは、暗号資産プラットフォームがユーザーにステーブルコインの保有または使用に対して支払う収益を指します。ステーブルコインとは、法定通貨（多くの場合米ドル）にペッグされたデジタル資産です。ステーブルコインはビットコインやイーサリアムのように価格が変動しないため、プラットフォームはインセンティブとして金利のような報酬を提供しています。

例えば、Coinbaseはプラットフォーム上でUSDCを保有するユーザーに特典を提供しています。これは貯蓄口座に似ており、まさに銀行が懸念している点です。

銀行は顧客から預金を受け取り、それを利益を出して貸し出すことで収益を上げています。消費者が銀行口座ではなくステーブルコインのリワード商品に資金を移せば、銀行はビジネスモデルの中核部分を失うことになります。この懸念が、今回の交渉を通して中心的な争点となってきました。

銀行がステーブルコイン報酬に抵抗しているのはなぜか？

2月19日の会議に出席した仮想通貨関係者の一人は、ジャーナリストのエレノア・テレット氏に対し、銀行の懸念は預金逃避への実際の懸念よりも、競争圧力から生じているようだと語った。「預金逃避」とは、顧客が銀行から急速に資金を引き出すことであり、金融​​システムを不安定化させる可能性がある。

「仮想通貨業界の主要目標である遊休残高からの利回り獲得は、事実上不可能になった」とテレット氏は指摘した。「議論は、企業が特定の活動に連動した報酬を提供できるかどうかに絞られている」

しかし、銀行側の情報筋は依然として、決済用ステーブルコインの増加が長期的に銀行預金にどのような影響を与えるかを調べる正式な調査を法案に含めるよう求めている。

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銀行は、草案に盛り込まれた脱税防止条項も歓迎している。この条項は、SEC、財務省、そしてCFTCに、遊休ステーブルコイン残高への利回り付与を禁止する権限を与えるものだ。提案されている罰則は重大で、違反1件につき1日50万ドルという高額だ。CFTCは商品先物取引委員会（CFTC）であり、デリバティブ市場を監督する連邦規制当局である。SECは証券取引委員会（SEC）である。

交渉は今どこまで進んでいるのか?

進展はあったものの、合意には至っていない。2月19日の会合では、ホワイトハウスは参加者に対し、予定の2時間を超えて滞在するよう圧力をかけ、集中力を保つために携帯電話の回収も行った。この圧力によって進展はあったものの、最終合意には至らなかった。

ホワイトハウスの現在の立場は、ステーブルコイン報酬の一部はデジタル資産市場の次の草案に残さなければならないというものである。 明確化法具体的には、静的な保有ではなく、活動や取引にリンクされた報酬です。

現状に関する重要なポイント:

• 現在議論されている枠組みでは、遊休ステーブルコイン残高からの利回りは禁止される可能性が高い。
• ステーブルコインでの取引に対する報酬など、アクティビティベースの報酬については、まだ交渉中である。
• 銀行業界団体は、妥協案が最終的に決定される前に、2月19日の協議について会員に報告する予定。
• ある情報筋は、月末の期限は非現実的ではないと述べた。

デジタル資産市場明確化法とは何ですか?

デジタル資産市場透明化法（Clarity Actとも呼ばれる）は、ワシントンにおける暗号資産業界の最重要立法課題です。この法案は、米国の暗号資産市場のための恒久的な規制枠組みを構築することを目的としています。

ステーブルコイン報酬に関する議論は、法案草案の第404条に盛り込まれています。皮肉なことに、この条項は市場構造に直接関係するものではありません。この条項は、2024年に成立し、暗号資産プラットフォームにステーブルコイン報酬に関して比較的幅広い柔軟性を与えたGENIUS法（正式名称：米国ステーブルコインのための国家イノベーションの指導および確立に関する法律）の改正を提案するものです。

現在のホワイトハウスの妥協案が採用されれば、その柔軟性は低下するだろう。

銀行が妥協案を拒否したらどうなるでしょうか?

銀行が限定的な報酬の受け入れを拒否した場合、代替案として既存のGENIUS法が挙げられます。この法律は、提案されているClarity Actよりも、暗号資産プラットフォームに報酬プログラムに関するより自由な権限を与えています。合意が得られれば、これまで消極的だった上院議員も法案への支持を回復する可能性が高いため、銀行には妥協するインセンティブがあります。

まだ解決すべきことは何ですか?

ステーブルコインの報酬は、未解決の問題の一つに過ぎません。民主党議員は、依然として満たされていないいくつかの主要な要求を主張しています。

• 政府高官が重要な暗号通貨ビジネス権益を保有することを禁止する、これはトランプ大統領に向けた要件である。
• CFTC と SEC の両方で民主党の空席を含む委員の完全任命。
• 分散型金融（DeFi）市場におけるマネーロンダリング対策の強化。DeFiとは、銀行などの従来の仲介業者を介さずにパブリックブロックチェーン上に構築された金融サービスを指します。

これらの民主党の条件はいずれも解決されていません。上院銀行委員会は、法案を進めるための公聴会をまだ予定していません。民主党の十分な支持がなければ、この法案は上院本会議で可決されません。

結論

暗号資産企業と銀行グループの間で交渉が進行中であり、ホワイトハウスは傍観者ではなく、積極的にプロセスを主導しています。これらの協議の実質的な結果は、Coinbaseのようなプラットフォームが何らかの形でステーブルコイン報酬を提供し続けられるかどうか、そしてより広範なClarity Actが成立に必要な超党派の支持を得られるかどうかを左右するでしょう。

リソース

1. エレノア・テレットのXについて：2月19日投稿

2. CoinDesk 1によるレポート: 会議の内幕: ホワイトハウスは一部のステーブルコイン報酬を支持し、銀行には行動を起こす時だと伝える

3. CoinDesk 2によるレポート: ステーブルコイン利回りに関するホワイトハウスの最新協議は銀行と「進展」したが、まだ合意には至っていない