マイケル・セイラーが、戦略が「永遠に」利益をもたらす方法を明らかにした

マイケル・セイラーは投資家に対し、ストラテジー社は、 Bitcoin 年間わずか1.25%しか上昇しません。 Q4 2025の収益コール取締役会長は、12.4億ドルの純損失とアフターマーケット取引での株価17.12%下落を報告したにもかかわらず、ビットコイン財務戦略を擁護した。

2026年2月6日に仮想通貨が63,596.56ドルまで急落したため、同社のビットコイン保有量は2023年以来初めて累積取得原価を下回った。これは24時間で13%の下落を示し、2022年6月の暴落以来、ビットコインの1日のパフォーマンスとしては最悪のものとなった。

ビットコインのわずか 1.25% の成長で、この戦略はどうやって配当を支払うことができるのでしょうか?

ストラテジーの配当持続モデルは、ビットコイン価格の上昇が最小限に抑えられることを前提としています。CEOのフォン・レ氏は、同社が保有するビットコイン準備金は約450億ドル（前週の600億ドルから減少）であり、優先株全体で年間8億8,800万ドルの配当義務を負っていると説明しました。

ビットコイン準備金だけで67年間の配当金を賄うことができるため、保有ビットコインの増加分を売却して配当を維持するためには、ビットコイン価格が年間わずか1.5%上昇するだけで十分だ。セイラー氏はさらに、ビットコイン価格の上昇が完全に止まったとしても、ストラテジー社には「どう対処すべきかを考えるのに80年かかる」と述べた。

同社は2025年第4四半期に22億5000万米ドルの現金準備金を確保し、ビットコイン保有に手を付けることなく30ヶ月分の配当を確保しました。CFOのアンドリュー・カン氏は、この準備金は特に変動の激しい時期における配当の信頼性に関する市場の懸念に対処するために積み立てられたものだと述べました。

ストラテジーの2025年第4四半期の財務結果はどうでしたか?

Strategy 報告 ビットコイン保有の時価会計による多額の損失：

• 純損失：2025年第4四半期で12.6億ドル
• 営業損失：2025年第4四半期で17.4億ドル
• 1株当たり利益：-42.93ドル（予想は2.97ドル）
• デジタル資産の未実現公正価値損失：17.4億ドル

同社のソフトウェア事業は、事業面での強さを示した。

• 収益：1億2,300万ドル（予想を3.53%上回る）
• サブスクリプションサービス収益：51.8万ドル（前年比62.1%増）
• クラウド収益：前年比65％増加
• 年間総収益：4億7,700万ドル

ビットコイン保有と蓄積戦略

2026年2月1日現在、ストラテジーは713,502ビットコインを保有しており、総取得コストは542億6,000万ドルです。これは、ビットコイン1枚あたりの平均購入価格76,052ドルに相当します。これは、今後存在するビットコイン総量の約3.4%に相当し、同社は世界最大の企業ビットコイン保有者としての地位を維持しています。

同社は2025年のBTC利回りが22.8%となり、目標レンジの下限である22%から26%を上回りました。この指標は1株あたりのビットコインの増加率を測るもので、株主希薄化よりも速いペースでビットコインを獲得する同社の能力を示しています。

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戦略のレバレッジとリスクプロファイルを理解する

決算説明会で、幹部らは 対処する 投資家は同社の負債構造を懸念している。8.2億ドルの転換社債と現金準備金控除後の純負債6億ドルを抱えるこの戦略は、現在のビットコイン価格に基づくと約13%のレバレッジで運用されている。

フォン・レー氏は、このレバレッジ比率をより広範な市場ベンチマークと比較しました。

• AAA格付けの投資適格企業：レバレッジ23％
• BBB格付けの高利回り企業：レバレッジ32％
• テクノロジーセクター平均：レバレッジ15.7%

当戦略のレバレッジは、投資適格企業の半分、高利回り企業の3分の1の水準です。転換社債の平均金利はわずか42ベーシスポイントで、償還期限は2027年から2032年までで、制限条項はありません。

極端な下振れシナリオ

リー氏は、ビットコインがどの程度下落すれば債務返済に影響が出るかという疑問に答えた。同社の試算によると、ビットコイン準備金が純債務と同額になるには、ビットコイン価格が90%下落し、1コインあたり約8,000ドルまで下落する必要がある。そうなると、同社は債務再編、追加株式発行、あるいは債務償還までの5年間で他の資金調達方法を検討する必要があるだろう。

Strategy の Stretch (STRC) デジタル クレジット製品とは何ですか?

ストレッチは、ストラテジーの主力デジタルクレジット商品であり、ボラティリティを抑えながらビットコインへのエクスポージャーを提供するように設計されています。この優先株は現在、定価の100ドル付近で取引されており、年率11.25%（税引後配当18%）の配当を支払っています。

主なストレッチ特性は次のとおりです:

• 現在の規模：総額3.4億ドル
• ボラティリティ: 7% (ビットコインのボラティリティは45%)
• 流動性: 1日あたり平均取引量1億1,800万ドル（一般的な米国優先株は100万ドル）
• 担保率：シニア商品後5.6倍の超過担保
• 税務上の取扱い：10年以上の資本分配の返還が見込まれる

同社は配当調整の枠組みを更新し、従来の5日間ではなく月次出来高加重平均株価（VWAP）を採用しました。この変更は、権利確定日と支払日を中心とした取引パターンに対応するものです。

7年間の1株当たりビットコイン目標

戦略では、デジタルクレジットの発行を通じて7年間でビットコインを1株当たり2倍にする3つのシナリオを概説しました。

保守的なシナリオ（BTCの年間利回り5％）

• デジタルクレジット売上の10%（6億ドル）
• 配当率10%
• 1株当たりビットコイン1.4倍増加

中間シナリオ（BTC年間利回り10％）

• デジタルクレジット売上の16%（10億ドル）
• 配当率9%
• 1株当たりビットコイン2倍増加

積極的なシナリオ（BTC年間利回り14％）

• デジタルクレジット売上20%
• 配当率8%
• 1株当たりビットコイン2.5倍増加

市場はストラテジーの収益にどのように反応しましたか?

ストラテジーの株価は、2026年2月6日の後場取引で119.74ドルで終了し、決算発表を受けて17.12%下落しました。この下落は、アナリスト予想を1,545.45%下回る大幅な業績未達に対する投資家の懸念を反映しています。

ビットコインの価格が同時に下落したことで、売り圧力が強まった。木曜日の取引でビットコインは6万5000ドルを下回り、トランプ政権発足当初の数ヶ月間に積み上げた利益が帳消しとなり、ストラテジーの保有株は取得原価を下回った。

マイケル・セイラー氏は電話会議中、臆することなく、同社のビットコイントレジャリー戦略はボラティリティに耐えられるよう構築されていると強調した。4ヶ月前の史上最高値からビットコインが45%下落したことは、この資産の45%のボラティリティ特性と一致しているとセイラー氏は指摘した。

同社の資金調達能力は何ですか?

ストラテジーは2025年に25.3億ドルの資金調達を行い、2年連続で米国上場企業の中で最大の株式発行者となりました。同社の株式発行は米国株式総発行額の8%を占め、そのうち普通株式市場の6%、優先株式市場の33%を占めています。

資本構成には、2025年に個別のIPOを通じて発行される5つの上場優先株式証券が含まれます。主要な提携銀行には、モルガン・スタンレー、バークレイズ、モーリス、TD、ベンチマーク、クリア・ストリートが含まれ、ウェルスマネジメント、個人投資家、機関投資家への販売を行っています。

2026年1月だけでも、厳しい市場環境にもかかわらず、ストラテジーは3.9億ドルの追加資金調達を行い、41,002ビットコインを取得しました。同社は、将来の資金調達に備えて、アット・ザ・マーケット・プログラム全体で十分な余力を維持していると報じられています。

 

結論

ストラテジーの2025年第4四半期決算は、事業運営上の失敗ではなく、時価評価による会計上の損失を反映しています。同社は713,502ビットコインを保有し、22億5,000万ドルの現金準備金を保有しています。また、13%のレバレッジで事業を展開しています。一方、転換社債の平均金利は42ベーシスポイントです。年間8億8,800万ドルの配当義務と67年間の補償期間を提供するビットコイン準備金により、この財務モデルは設計通りに機能しています。ストラテジーは、市場のボラティリティにもかかわらず、2026年1月に3.9億ドルを増資するなど、資金調達戦略を継続しており、今後7年間でStretchデジタルクレジット・プラットフォームを通じて1株当たりビットコインを倍増させることを目指しています。

リソース

1. マイケル・サイラーの投稿 X: 戦略決算説明会

2. Strategy Incによるプレスリリース.: ストラテジー、2025年第4四半期の業績を発表。713,502BTCを保有

3. CoinDeskによるレポート: 戦略はBTCで6.5億ドルの損失を出しているが、資産価値を上回る価格で取引を続けている

4. WSJのレポートビットコインブースターの12億ドルの損失は、2022年の暴落以来、仮想通貨にとって最悪の日となった