謎の企業がブラックロックのビットコインETFを4億3600万ドル保有 - 他には何も保有していない

香港のほぼ無名企業、ローロア社がSECへの提出書類に、ブラックロックのiShares Bitcoin Trust（IBIT）の新規保有額上位1社として記載された。同社のポートフォリオには約4億3600万ドル相当の株式が含まれ、他には何も含まれていない。この提出書類は、これが米国規制商品を通じて中国資本がビットコインに流入するための裏口なのではないかとの憶測や、この企業が10月のフラッシュクラッシュに何らかの役割を果たしたのではないかとの憶測を巻き起こしている。

Laurore Ltd.とは？

1月28日にSECに提出されたフォーム13Fによると、ローロール氏は2025年12月31日時点でIBITの株式を8,786,279株保有している。これは同ETFの発行済み株式総数の約0.65%に相当し、2025年第4四半期に新たに追加された保有者の中で最大の数となる。提出書類には、同社の取締役として記載されている張輝氏が署名した。

ローロールにはウェブサイトがなく、報道もほとんどなく、デジタルフットプリントもほぼゼロです。登記住所は香港セントラルの二為替広場2907-8号室で、ヘッジファンドや金融機関が頻繁に利用する高級オフィスビルです。「Ltd.」という名称は、ケイマン諸島または英領バージン諸島にオフショア法人を設立している可能性を示唆しており、これは所有権を非公開にしたまま国境を越えた事業展開を望む企業にとって標準的な形態です。

注目すべきは、ローロール氏の保有銘柄がIBITのみであることだ。他の銘柄は含まれておらず、ヘッジも分散投資もされていない。このポートフォリオは、純粋にビットコインへのアクセス手段として構築されているように見える。

IBITの株価が現在38ドル前後で推移しているため、このポジションの価値は約3億3400万ドルとなる。これは、同社が依然として全株式を保有していると仮定した場合、四半期末時点の評価額から24%下落したことになる。提出書類は四半期末時点のスナップショットを示しているが、株式の取得時期やその後の売却の有無は明らかにされていない。

アナリストが中国との関係を懸念しているのはなぜか？

プロキャップ・ファイナンシャルの最高投資責任者（CIO）であり、ビットワイズのアドバイザーでもあるジェフ・パーク氏は、2月17日にこの申請について初めて言及した。パーク氏は「張慧」を「ジョン・スミス」の中国版と表現し、隠れ蓑としても十分に使える一般的な名前だとした。パーク氏はこの構造を「機関投資家の装いをまとった4億3600万ドル規模のビットコイン・アクセス手段」と呼び、規制対象の米国ETFを通じて中国の機関投資家がビットコインに流入する初期兆候かもしれないと述べた。

核心的な問題は、ローロアが中国本土の資金の導管として機能するかどうかだ。中国ではビットコインの直接所有と取引は依然として禁止されているが、香港ははるかに寛容な規制枠組みの下で運営されている。このギャップは、直接保管やグレーマーケットの回避策のリスクなしに、IBITのような低手数料で流動性の高い商品を通じてビットコインへのエクスポージャーを求める中国本土近隣の投資家にとって自然な橋渡しとなる。

DeFi Development Corporation（NASDAQ: DFDV）のCIO、パーカー・ホワイト氏はさらに踏み込んだ。彼は、Lauroreは香港のヘッジファンドであるHao Advisors Managementの完全子会社であるようだと主張し、住所の共有と署名者の重複を理由に挙げた。パーク氏はこれに反論し、ビル内の共有オフィススペースは必ずしも所有権の共有を意味するわけではないと指摘した。別のコメント者が、実際には誰も働いていない登記住所ではないかと示唆すると、パーク氏は「ビンゴ」と返答した。Hao Advisorsとの関連性は依然として残っている。 未確認.

Laurore は 10 月の暴落と関係があるか?

タイミングは見逃せない。ローロール氏のポジションは2025年第4四半期、つまり10月1日に始まった期間に構築された。同月、ビットコインのフラッシュクラッシュにより、1日で190億ドル相当のレバレッジポジションが消失した。10月10日、トランプ大統領が中国からの輸入品に100%の関税を課すと発表した後、ビットコインは約40分で約12万2000ドルから10万5000ドルまで急落し、暗号資産市場全体で連鎖的な清算が引き起こされた。

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ホワイト氏は重複を指摘したものの、責任を問うまでには至らず、後に「破綻した香港ファンドが彼らだとは思えない」と投稿した。バレンタインデーの提出期限は大統領の日のため2月17日まで延長されたが、破綻に関与した特定の企業を裏付ける具体的な証拠は提示されなかった。

ホワイト氏が指摘したのは別の発見だった。主要なオプション・マーケットメーカーは、第4四半期に「コールとプットの両方の買いを通じて、IBITのボラティリティ・ロング・エクスポージャーを大幅に増加させた」のだ。彼は、ジェーン・ストリート、SIG、IMC、シタデル、マレックスのポジション規模増加を挙げ、JPモルガンのコール・ポジションは690%、バークレイズは102%増加した。ジェーン・ストリートだけでも、第4四半期にIBIT株を710万株追加し、保有株数は合計2,030万株、約7億9,000万ドルに達した。ホワイト氏は、誰かが「反対側で大幅なショートポジション」を抱えていると示唆したが、現行の13F規則ではオプションのショートポジションを報告する義務はない。

これはより大きなパターンの一部でしょうか?

ローロールは米国のビットコインETFに多額の投資をした最初の香港企業ではないが、これらの企業のすべてが同じように謎めいているわけではない。

Huobi創業者のLi Lin氏が設立したAvenir Groupは、アジア最大の機関投資家によるビットコインETF保有者であり、2025年第3四半期時点で約1,830万株のIBIT株を保有し、その価値は10億ドルを超えています。Lauroreとは異なり、Avenirは5カ国にオフィスを構え、ウェブサイトを運営し、定期的に報道されている上場企業です。Li Lin氏は最近、Fenbushi Capital、HashKey Group、Meitu創業者のCai Wensheng氏と共同で、イーサリアムに特化した信託を設立するために10億ドルを調達しました。

香港のYong Rong Asset Managementも、IBITのポジションを比較的少額保有している。ブルームバーグのETFアナリスト、エリック・バルチュナス氏は、米国ETFは手数料の低さと取引量の高さから海外投資家にとって「魅力的な」存在となっており、今後さらに多くのオフショアETFが登場する可能性が高いと指摘している。

こうした動きは、北京が反暗号通貨の姿勢を堅持しているにもかかわらず、ライセンス枠組みやトークン化の試験運用など、香港がデジタル資産インフラへの幅広い取り組みを進めていることと軌を一にしている。

これはビットコインにとって何を意味するのでしょうか。

IBITの純資産総額は64.8億ドルを超え、史上最も急速に成長しているETFの一つとなっています。しかし、第4四半期の提出書類は複雑な状況を示しています。ローロールが主要な新規買い手として登場し、ジェーン・ストリートが保有株数を54%増やした一方で、ゴールドマン・サックスはIBITへの配分を約40%削減しましたが、それでも1億ドル近くを保有しています。

もし中国の機関投資家が実際にLauroreのような仕組みを通じてビットコインに流入しているとすれば、状況は複雑になる。一方では、流動性を高め、暗号資産への直接アクセスを遮断されてきた資金プールからの需要を示唆する。他方では、透明性の欠如が、こうした流入の真の規模と、その背後に誰がいるのかという真の疑問を提起する。

パク氏の言葉を借りれば、これは Bitcoin 「ビットコインを直接保有できない」投資家にとってのアクセス。今後のSEC提出書類で、ローロア氏が例外的な存在なのか、それとも私たちが初めて注目した人物なのかが明らかになるだろう。

ソース：

• ブロック — ローロアの13F提出書類の詳細、株式数、現在の価値の推定に関するオリジナルレポート
• CCN — ジェフ・パークの分析とサムソン・モウとマット・ホーガンによる業界の反応の報道
• CryptoSlate — アベニール・テック、ヨン・ロン、エリック・バルチュナスによる米国ETFの魅力に関する解説をレポート
• Bitcoinist — パーカー・ホワイトのハオ・アドバイザー理論、ジェフ・パークの反論、そして登録住所に関する議論
• クリプトトリタン — ローロアの第4四半期のポジションと10月10日の暴落タイムライン、およびオプションマーケットメーカーの活動を関連付けた分析
• アンチェインド — 朴氏の資本逃避投機とオフショア構造分析に関する報道
• CoinGecko — 10月10日のフラッシュクラッシュの仕組みと190億ドルの清算イベントの包括的な分析