マイケル・セイラーの戦略はアメリカで最も空売りされている銘柄となり、トム・リーは底値を予測

ストラテジー（旧マイクロストラテジー）は、ゴールドマンサックスの最も空売りされている大型株リストのトップに上り詰め、2025年1月下旬時点で公開されている株式の14％が空売りされている。 フィナンシャル·タイムズこれは、同社がトップ50にも入らなかった1年前とは劇的な逆転だ。しかし、ファンドストラットのトム・リー氏は、このレベルの弱気なコンセンサスは、株価のさらなる下落ではなく、底値を示す兆候かもしれないと主張している。

ストラテジーはいかにしてアメリカで最も嫌われている銘柄になったのか？

Bitcoin 2024年10月にピークを迎えた。ストラテジーの株価はそれ以前から下落し始めていた。11月には、ゴールドマンのショート銘柄リストで上位50社圏外から3位に躍進。2025年1月には、時価総額250億ドル以上の企業の中でトップの座を獲得した。

弱気の根拠は単純な計算だ。この戦略は71万7722ビットコインを保有しており、1コインあたり平均7万6020ドルで総額545億6000万ドルで取得した。ビットコインが6万5500ドル付近で取引されている現在、同社は約70億ドルの未実現損失を抱えている。同社の株価は過去6ヶ月で63%以上下落しており、これはビットコイン自体の同時期の下落率よりも急激な下落となっている。

ちなみに、コインベース（COIN）はゴールドマンの空売り銘柄リストで11%の空売り比率で4位となり、弱気圧力が仮想通貨関連株式分野全体に広がっていることを示している。

空売りとは何か？そしてなぜそれがここで重要なのか？

空売りとは、投資家が株式を借り入れ、現在の価格で売却し、後日、より低い価格で買い戻すことを期待することです。利益はその差額から得られます。株価が下落するどころか上昇した場合、損失は無制限に拡大する可能性があります。そのため、空売りを行う者自身にとって、空売りポジションの集中はリスクを伴います。

この戦略は、公開株式構造におけるレバレッジをかけたビットコインの代理運用です。株式を発行し、その収益でビットコインを購入し、意図的にボラティリティを高めます。ビットコインが上昇すると、この戦略もより大きく上昇する傾向があります。ビットコインが下落すると、この構造も同様に損失を拡大します。

ショート戦略は、単一の企業への単なる賭けではありません。ビットコインへのマクロ的な賭けであり、変動の激しい単一の資産を中心に構築された企業財務が長期的に持ちこたえられるかどうかという懐疑的な見方です。

トム・リーが空売りが実は強気だと考える理由

ファンドストラット・グローバル・アドバイザーズの共同創業者であり、ビットコイン強気派として知られるトム・リー氏は、 掲示 X では、戦略が「コンセンサス ショート」になることは、実際に注目に値するシグナルですが、弱気派が期待するような方法ではありません。

彼の主張は、取引が混雑すると、悪いニュースはすでに価格に織り込まれてしまう、というものだ。つまり、株価が下落しても市場を驚かせる要因が何も残っていないため、悪いニュースが出ても株価は上昇する可能性がある、というものだ。 

センチメントや価格動向の改善はショートスクイーズを引き起こす可能性があり、ショートセラーは急いで株を購入してポジションを解消し、価格をさらに押し上げます。

リー氏は、この状況は「大幅な下落の兆候がさらに現れている」と説明した。

スティーブ・アイズマンとヘッジファンドの全体像

誰もがリー氏の楽観主義に賛同するわけではない。2008年の金融危機前に住宅ローン担保証券を空売りしたことで有名で、後に映画『マネー・ショート 華麗なる大逆転』にも登場した投資家のスティーブ・アイズマン氏は、 開示 ストラテジー部門のショートポジション。過剰レバレッジ構造が崩壊する前にそれを見抜くという彼の実績を考えると、これは注目すべきシグナルだ。

一方、ゴールドマン・サックスのデータによれば、ヘッジファンドはテクノロジーセクター内で幅広く投資を行っている。

• ファンドは、半導体の過去最大のロングポジションと、2019年以来最低のソフトウェア株の比率で2026年を迎えた。
• S&P500全体の空売り比率は概ね中央値2.7%に上昇し、過去10年間で最も高い水準の1つに近づいている。
• ASMLやアプライド・マテリアルズ（AMAT）などの半導体メーカーはゴールドマンのヘッジファンドVIPリストに加わり、一方でセールスフォース・ドットコム（CRM）やドキュサイン（DOCU）はヘッジファンドの保有比率が最も大きく減少した。

この戦略は独自のカテゴリーに属しています。ヘッジファンドがソフトウェアから撤退しているために空売りされているわけではありません。ビットコイン自体が圧力にさらされている時期に、集中的なレバレッジをかけたビットコインへの確信取引を体現しているため、空売りされていると報じられています。

ウォール街のアナリストはMSTRについて実際どう考えているのか

空売りの懸念にもかかわらず、ウォール街のストラテジー・アナリストは強気の見方を示している。 ザックスエクイティリサーチこの銘柄は、1（強い買い）から5（強い売り）までのスケールで、証券会社による推奨度は平均1.19です。この銘柄をカバーしている16社のうち、14社が「強い買い」、1社が「買い」と評価しており、アナリストの約94%が強気の見方を示しています。

最近の評価は次のとおりです:

• みずほは2月17日にアウトパフォーム格付けを維持し、目標株価を403ドルから320ドルに引き下げた。
• カンター・フィッツジェラルドは目標株価を213ドルから192ドルに引き下げたが、オーバーウェイト評価を維持した。
• 最近の評価におけるアナリストの平均目標価格は 254 ドルで、MSTR の現在の取引価格約 124.61 ドルの 2 倍以上となっています。

アナリストの目標と現在の株価の差は、現時点で株価にどれだけの不確実性が織り込まれているかを反映している。

セイラーは損失にもかかわらず買い続ける

マイケル・セイラー氏は方針を変えていない。ストラテジーは最近、100回目のビットコイン購入を発表し、先週592BTC（39.8万ドル相当）を追加した。同社は現在、合計717,722ビットコインを保有している。

セイラー氏はまた、現在の低迷は過去の仮想通貨市場の冬よりも穏やかであり、回復が近づいていると公言している。過去のサイクルを仮想通貨に投資してきた人にとっては馴染みのある言葉だが、ストラテジーのバランスシートへのエクスポージャーの規模を考えると、今回のサイクルは過去のサイクルとは構造的に異なる。同社にとって最初の大規模な資金難は2027年まで予想されていないため、ある程度の余裕が生まれている。

執筆時点では、MSTRは 閉まっている 月曜日の通常取引では0.73%上昇して124.61ドルとなったが、時間外取引では0.17%下落した。

リソース 

1. フィナンシャル・タイムズのレポート: 鏡よ鏡よ、最も空売りされている株は何ですか?

2. ストリートのレポートアメリカで最も空売りされている銘柄はウォール街のビットコインマシンだ

3. Benzingaによるレポート: 「マイケル・セイラーは刑務所に入るべきだ」「ビットコインはベビーブーマー世代向けだ」とフィデリティの元スターが語る。テスラについても逆説的な見解を示している。

4. CoinDeskによるレポート: ストラテジーは100回目のビットコイン購入発表を記録し、先週592コインを追加して39.8万ドルを獲得した。

5. ザックスエクイティリサーチ: ウォール街のアナリストが楽観的なので、Strategy (MSTR) は買いでしょうか?