モルガン・スタンレー、コインベースとBNYメロンをカストディアンとしてビットコインETFの立ち上げを加速

モルガン・スタンレーは 修正されたS-1登録届出書 米国証券取引委員会（SEC）に モルガン・スタンレー・ビットコイン信託の提案コインベース・カストディ・トラスト・カンパニーを Bitcoin カストディアンおよび BNY メロンで、管理者、振替代理人、現金保管人などの複数の業務上の役割を果たしました。

モルガン・スタンレーのビットコイン ETF とは何ですか？どのように機能しますか？

提案されたファンドは、先物契約やデリバティブ取引を利用せず、ビットコインを直接保有するパッシブ投資商品として構成されています。これは、2024年1月にブラックロック、フィデリティ、その他が立ち上げた既存のスポット・ビットコインETFと同じカテゴリーに該当します。

この信託は、機関投資家向けビットコイン商品の参照価格として広く利用されているCoinDesk Bitcoin Benchmarkのニューヨーク証券取引所午後4時決済レートに連動する。株式はSECの承認後、ニューヨーク証券取引所（NYSE）に上場される。モルガン・スタンレーの子会社であるモルガン・スタンレー・インベストメント・マネジメントがファンドのスポンサーとなり、日常業務を担う。

修正された申請書は、2025年1月の最初の提出に続くもので、ファンドの構造、保管設定、リスク開示に関するより詳しい情報を提供しています。

モルガン・スタンレー・ビットコイン・トラストではビットコインはどのように保管されるのでしょうか?

申請書には、セキュリティを最優先とする保管モデルが示されています。ファンドのビットコインの大部分はコールドストレージで保管されます。つまり、コインを管理する秘密鍵はオフラインで保管され、インターネットに接続されたシステムから隔離されます。これは、機関投資家がハッキングのリスクを軽減するために用いる標準的なアプローチです。

株式の発行および償還プロセス中に、ビットコインの一部がインターネットに接続されたホットウォレットに一時的に移動されることがあります。これは、ほとんどのスポットビットコインETFにおいて標準的な手法です。

申請書には、保管サービスに対する保険は提供されるものの、その保険は顧客間で分配されており、すべての潜在的な損失をカバーできるわけではないとも記されている。

管理者とは誰ですか？またその役割は何ですか？

2 つの管理機関は、組織的に大きな影響力を持っています。

• コインベース・カストディ・トラスト・カンパニー ビットコインのカストディアンおよびプライムブローカーとして、デジタル資産の保管と取引執行を担います。ニューヨーク州の有限責任信託会社として設立されています。
• BNYメロン 管理人、名義書換代理人、および現金保管人として、会計、株主名簿、およびキャッシュフローを管理します。ニューヨーク州の銀行として認可されています。

SECへの提出書類には、「ビットコインカストディアンは、デジタル資産の保管および取引執行サービスを提供しています」と記載されています。Coinbaseはすでに、現在市場に出回っている米国スポットビットコインETFの大部分のカストディアンを務めており、Fidelityは主な例外です。

モルガン・スタンレーがなぜ今、スポット・ビットコインETF市場に参入するのか?

モルガン・スタンレーは約20のETFを運用していますが、現在同行名義のETFは2つだけです。同行はこれまで仮想通貨への直接的なエクスポージャーが比較的限られていたことを考えると、ビットコインETFへの参入は注目に値しますが、同行は着実にその方向への投資を拡大しています。

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2021年、モルガン・スタンレーは 米国初の大手金融機関 NYDIGを通じて富裕層顧客にビットコインファンドへのアクセスを提供する。2024年には、アドバイザーがブラックロックとフィデリティのビットコインETF商品を推奨できるようにした。また、同行はE*Trade証券取引プラットフォーム上でデジタル資産取引を開始する準備も進めている。

2025年初頭、同行はベテラン幹部のエイミー・オルデンバーグ氏を、デジタル資産戦略の拡大に特化した新設の役職に任命しました。2025年第4四半期の決算説明会で、会長兼CEOのテッド・ピック氏はアナリストに対し、同行は「暗号資産およびトークン化資産分野において、現在優位な立場にある」と述べました。

アナリストはこの申請について何と言っているか?

プロキャップの最高投資責任者でビットワイズ・アセット・マネジメントの顧問を務めるジェフ・パーク氏は、ビットコインETFの立ち上げは、たとえ同ファンドが2024年1月のデビュー以来、複数の運用資産記録を樹立してきたブラックロックのiシェアーズ・ビットコイン・トラスト（IBIT）の規模に匹敵しないとしても、モルガン・スタンレーに利益をもたらすだろうと指摘した。

パーク氏は、独自のETFを持つことは機関投資家の先見性を示すものであり、暗号資産業界からの人材獲得にも役立つと主張した。これは、モルガン・スタンレーが注目しているトークン化された実世界資産（RWA）取引といった、より広範な取り組みを支える可能性がある。また、大手金融機関によるビットコインETFの幅広い立ち上げは、業界にとって前向きなシグナルであり、デジタル資産への未開拓の関心が依然として大きいことを示していると述べた。

ビットコインETFのフローは今どうなっているのか？

この申請は、スポットビットコインETF市場全体で資金の流れがまちまちの時期に行われました。ビットコインは現在、史上最高値の約12万6000ドルから約42%下落しています。価格下落にもかかわらず、機関投資家の投資意欲が完全に枯渇したわけではありません。

ブラックロックのIBITが記録 322万ドル 火曜日だけでも流入額は6億8,330万ドルに達し、フィデリティやグレイスケールといった競合ファンドからの流出額を相殺しました。今週の流入総額は6億8,330万ドルで、先週は純流入額7億8,730万ドルでした。先週は5週連続で純流入額が40億ドル近くに達した後、初めて流入額がプラスとなりました。

モルガン・スタンレーはソラナ（SOL）ETFについても別途S-1を提出しているが、本稿の発表時点ではその提出書類は更新されていなかった。

まとめ： 

モルガン・スタンレー・ビットコイン・トラストは、承認されれば、コールドストレージを主体としたパッシブ運用のスポット・ビットコインETFとなり、Coinbaseがデジタル資産のカストディを、BNYメロンがファンド管理と現金管理を担当することになります。今回の申請は、1月に提出された最初の申請に詳細を追加したもので、同行がカストディ、アドバイザリー、証券インフラ全体にわたってデジタル資産への継続的な取り組みを反映したものです。

資料 

1. JPモルガンの修正申告書

2. JPモルガンのビットコインスポットETFの米国SECへの申請

3. CoinTelegraphによるレポートモルガン・スタンレー、ビットコインETFの保管にコインベースとBNYを選定

4. ロイター通信による報道モルガン・スタンレー、顧客にビットコインファンドへのアクセスを提供する初の米国大手銀行に - CNBC