ビットコインマイニングはもう利益を生まないのか？分析

ほとんどの事業者にとって、正直な答えは「ノー」です。ビットコインマイニングは、地球上で最も無駄がなく、最も安価な電力で運営されている事業者以外にとっては採算が取れなくなっています。そして、価格回復を待つ代わりに、マイニング業界の大手企業は5年前には誰も予想していなかったことを実行しています。彼らはAI企業へと変貌を遂げているのです。

ローゼンブラット・セキュリティーズのシニアアナリスト、クリス・ブレンドラー氏は最近の顧客向けメモで、マイニング収益が1テラハッシュあたり0.03ドルを下回っている現状では、最も効率的な事業者を除いて、採算が取れない状況にあると率直に述べています。マイニングパワー1単位あたりの日次収益を追跡する主要指標であるハッシュ価格は、3ヶ月で約30%下落し、1PH/s/日あたり約28ドルとなっています。CryptoQuantのマイニング収益性指標は21と14ヶ月ぶりの低水準を記録し、ネットワーク全体の日次マイニング収益は年間最低の2,800万ドルに落ち込みました。

数字は悪化の一途を辿っており、業界は全く別のものへと変革することで対応しています。

鉱業の収益性はどうなったのか?

3つの力が同時に鉱夫たちを圧倒しています。

まず、ビットコインの価格です。 $ BTC 2026年の年初来で約27%下落し、2025年10月に126,000ドルを超えた後、66,000ドル前後で取引されています。ビットコインの価格が1ドル下がるごとに、マイナーが獲得するブロック報酬の価値が直接減少します。

2つ目は、難易度です。2026年2月18日、ビットコインのマイニング難易度は15%急上昇し、144.4兆円に達しました。これは、2021年の中国によるマイニング禁止措置以降、最大の増加幅です。この調整は、冬の嵐「ファーン」による急落を受けて行われました。この嵐は米国34州でマイニングを停止させ、世界のハッシュレートを一時的に1.1 ZH/sから826 EH/sにまで低下させました。マイナーがオンラインに戻ると、難易度はすぐに上昇しました。

3つ目は、半減期の余波です。2024年4月の半減期により、ブロック報酬は6.25BTCから3.125BTCに減少します。マイナーは、高値から大幅に値下がりしたビットコインを、かつての半分の価格で稼いでいます。もはやほとんどのマイナーにとって、この計算は通用しません。

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鉱山会社はなぜ AI に軸足を移しているのか?

コアビジネスが赤字に陥っている時、実際に保有している資産を改めて確認する必要がある。大規模ビットコインマイナーにとっての答えは、AI企業が必死に探し求めているものと同じ、電力インフラだ。

鉱業 施設には、安価で信頼性の高い大量の電力と冷却システムが必要です。これらはAIデータセンターにも全く同じ要件です。両者の要件はほぼ完全に重なり、AIテナントに電力をリースする経済性は、ビットコイン価格の回復を期待するよりもはるかに魅力的です。

ブレンドラー氏はローゼンブラットの見解を次のように要約した。「すべてのマイナーは、可能な限りBTCからHPCへの移行を積極的に進めるべきだ。ハイパースケーラーからの需要は飽くなきものであり、取引の経済性は向上し続けている。」

こうした動きはすでに最高レベルで起きている。

ビットファームがビットコインをアイデンティティから削除

ビットファーム 発表の 2026年2月初旬、同社はKeel Infrastructureとしてブランド名を変更し、本拠地をカナダからデラウェア州に移すと発表した。CEOのベン・ガニオン氏は、同社はもはやビットコイン企業ではないと明言した。同社は今後、2.1GWのエネルギーポートフォリオを活用し、北米全域にHPCおよびAIデータセンターインフラの構築に注力していく。

株主投票は3月20日に行われます。承認されれば、同社はティッカーシンボル「KEEL」で取引されます。同社はパラグアイにある中南米最後の鉱山事業を売却し、マッコーリー・ファイナンスによる3億ドルの信用枠の返済を開始しました。ピボットは完全です。

右舷圧力暴動プラットフォーム

ライアット・プラットフォームズの第4位株主であるスターボード・バリューは2月に公開書簡を送付し、同社に対しAIデータセンターへの移行を加速するよう促した。スターボードは、ライアットがテキサス州コーシカナとロックデールのキャンパス全体で保有する1.7GWの電力容量を例に挙げ、これらの施設をAIおよびHPCテナントにリースすれば、年間1.6億ドル以上のEBITDA（利子・税金・減価償却前利益）を生み出す可能性があると主張した。

ライオットは既に1月にAMDのロックデール施設において10年間3億1100万ドルのリース契約を締結している。しかし、スターボードはこれを小規模な概念実証と呼び、ハイパースケーラー規模のより大規模な契約締結を求めた。スターボードは、動きが遅すぎるとライオットが買収されるリスクが高まると警告した。

現在、マイニングで実際に利益を得ているのは誰でしょうか?

米国の鉱山会社が資金繰りに窮し戦略を転換する一方で、アラブ首長国連邦の状況は全く異なる。

アーカム・インテリジェンスのオンチェーンデータによると、UAEロイヤルグループに関連するウォレットには約6,827BTCが保有されており、その価値は約4億5,000万ドルです。未実現利益はエネルギーコストを除いて推定3億4,400万ドルです。この事業は、アブダビ王室と関係のあるシタデル・マイニングがアル・リーム島に大規模な施設を建設した2022年に遡ります。

UAEは1日あたり約3.7BTCをマイニングしており、重要なのは、生産したビットコインのほぼすべてを保有している点です。これらのウォレットからの最後の顕著な流出は約4ヶ月前に発生しました。欧米のマイナーは電気代を賄うためだけにビットコインが下落する局面で売却せざるを得ないのに対し、UAEは逆の行動をとっています。下落局面でも着実にビットコインを蓄積し、安価なエネルギーを戦略的なデジタル備蓄へと効果的に転換しているのです。

この地理的な勢力シフトは重大です。UAEは低いエネルギーコスト、国営資本、そして売却圧力のなさという恩恵を受けています。一方、コスト上昇、半減期後の経済状況、そして株主の要求に苦しむアメリカの鉱山会社は、生き残るためだけにAIへと軸足を移しています。

次はなにかな？

Bitcoin マイニングはまだ終焉を迎えていない。ネットワークのハッシュレートはすでに1ZH/s程度まで回復しており、十分な資金力があり、1kWhあたり0.06ドル以下の電力を利用できる事業者は、依然として収益性の高い事業運営が可能だ。しかし、業界全体から見ると、純粋なマイニングモデルは急速に衰退しつつある。

Core Scientific、IREN、Cipher Mining、TeraWulf、CleanSparkなど、少なくとも8つの上場マイニング企業が、AIデータセンターへの部分的または完全な移行を進めています。Bitfarmsのように、2027年までにビットコインマイニングから完全に撤退する計画の企業もあれば、2年以内にAIが主要な収益源になると予想する企業もあります。

ビットコインマイニングは今後も衰退することはないだろう。しかし、大手企業はもはや全てを賭けてはいない。業界は二分されつつある。一つは、既存のノウハウに固執する、無駄のない効率的なマイナーたち。もう一つは、利益率が高く収益が予測可能なAIインフラへの多角化を進める、大手上場企業だ。マイニングの集中度は低下し、AIの力は増す。そして、最も早く適応した企業が、次の半減期を迎えても生き残るだろう。

ソース：

• CNBC ローゼンブラットのアナリスト、クリス・ブレンドラー氏による、ハッシュ価格が 0.03 ドル/TH を下回り、マイニング業界全体で収益性が崩壊したことに関するメモ。
• ビットファームズ投資家向け広報 Bitfarms が Keel Infrastructure にブランド名を変更し、カナダからデラウェア州に本拠地を移転することに関する公式プレスリリース。
• スターボードバリュー AI データ センターへの転換を加速するよう Riot Platforms の CEO および取締役会長に要請する公開書簡全文。
• ブルームバーグ Starboard Value が Riot Platforms にビットコインマイニングから AI インフラへの移行を迫っていると報道。
• アーカムインテリジェンス UAE Royal Group のマイニング ウォレット、Citadel Mining の運用、およびソブリン BTC 保有状況を特定する独自のオンチェーン調査。
• ブロック マイニング難易度は15%上昇して144.4Tとなり、冬の嵐フェナの後、ハッシュレートは回復した。