非常に悪い兆候か？香港、ステーブルコインのライセンス発行を延期

香港では、高官らが2026年3月を最初の承認目標としていると公言しているにもかかわらず、ステーブルコインのライセンスは一件も発行されていない。香港金融管理局（HKMA）の公式ステーブルコイン発行者登録簿は依然として空白のままであり、仮想通貨業界の多くの人々が既に懸念していたことが裏付けられた。つまり、香港の野心的なステーブルコイン構想は予定より遅れているということだ。

問題は、これが香港のデジタル資産戦略全体にとっての危険信号なのか、それとも単に新たな規制体制をゼロから構築する際に生じる官僚的な遅延に過ぎないのか、ということだ。

本来はどうなるはずだったのか？

香港のステーブルコイン条例は2025年8月1日に施行されました。この条例では、香港内または香港向けに法定通貨に連動するステーブルコイン、特に香港ドルにペッグされたステーブルコインを発行または販売する者は、香港金融管理局（HKMA）のライセンスを取得することが義務付けられています。これらのライセンスにより、国境を越えた決済やトークン化された資産決済において、完全な裏付けがあり、額面通りに償還可能な香港ドル建てステーブルコインの実用化への道が開かれます。

2026年初頭までに、当局は明確な見通しを示し始めた。2月には、香港金融管理局（HKMA）のエディ・ユー総裁が、最初の承認時期を2026年3月と表明した。ポール・チャン・モポー財政長官も、2月25日の予算演説で同様のスケジュールを示した。計画は小規模から開始し、コンプライアンス遵守が徹底しており、具体的なユースケースがあり、既存の銀行インフラとのつながりがある申請者を優先するというものだった。

3月が過ぎ去った。何も起こらなかった。

なぜ遅れているのか？

香港金融管理局（HKMA）は、定型的な回答を避けている。複数のメディアを通じて、同局は「ライセンス付与問題に積極的に取り組んでおり、追って詳細を発表する」と述べている。具体的な理由は示されていない。新たなスケジュールも示されていない。

舞台裏の報道は、より明確な全体像を描き出す。

• 規制当局は、特に準備資産の開示、マネーロンダリング対策、償還メカニズム、極端な市場状況下でのストレステストに関して、申請者に対し提出書類の強化を促していると報じられている。
• 香港金融管理局（HKMA）には約36件の申請が寄せられた。有力候補にはHSBCと、スタンダードチャータード銀行、アニモカ・ブランズ、香港貿易銀行（HKT）の合弁会社であるアンカーポイント・フィナンシャルなどが含まれる。HSBCとスタンダードチャータード銀行はともに香港で紙幣発行銀行であり、ステーブルコイン制度は香港の既存の金融インフラと直接結びつくことになる。
• 地元メディアが引用したアナリストらは、この遅延は「おそらく事務的な問題」であり、政策の転換や中止の兆候は見られないと述べている。

要するに、規制当局はスピードよりも徹底性を優先しているようだ。

これは本当に悪い兆候なのでしょうか？

それは、どのように捉えるかによります。

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ベアケース

公約と実際の成果との間に乖離が生じるのは、決して良い印象を与えるものではない。高官が具体的な月を明示しておきながら、説明もなくそれを達成できない場合、実行力に疑問が生じる。暗号資産市場は急速に変化する。香港は、ステーブルコインやトークン化金融事業において、シンガポール、ドバイ、そしてEUのMiCAフレームワークと直接競合している。遅延が1ヶ月続くごとに、資本と人材は他地域へと流出していくことになる。

また、この遅延が規制上の優先順位に関して何を意味するのかについても懸念がある。AML（マネーロンダリング対策）とリスク管理があまりにも厳しく適用され、8か月経っても36人の申請者のうち誰も基準を満たせないとしたら、それは書類上はどれほど柔軟に見えても、実際には規制が厳しすぎる枠組みであることを示している可能性がある。

ブルケース

この条例はまだ施行からわずか8ヶ月しか経っていない。大手銀行も依然として申請を続けている。香港金融管理局（HKMA）は申請を棚上げするのではなく、積極的に審査している。FTXの破綻とその後の相次ぐ失敗を踏まえると、最初から正しく運用すべきだという強い主張がある。十分な準備金による裏付け、適切な資産分別管理、そして初日から徹底したコンプライアンスを遵守することで、香港のステーブルコインライセンスは、より迅速な代替手段よりも信頼性が高く、価値の高いものになるだろう。

アナリストたちは、より広範なデジタル資産ハブ戦略について警鐘を鳴らしてはいない。この遅れは、放棄ではなく、慎重さの表れと見られている。

次はなにかな？

4月2日、香港金融管理局（HKMA）からの新たな発表や登録情報の更新は一切なかった。規制当局は、最初のライセンスがいつ発行されるかについても何ら示唆していない。今のところ、暗号資産業界は空白の登録ページをただ見守り、待つしかない状況だ。

香港は、 stablecoin 既存の金融インフラ、すなわち紙幣発行銀行や為替基金による1米ドル＝7.80香港ドルのペッグ制への資金供給。これは重要な枠組みだ。しかし、重要な枠組みであっても、いずれは成果を出す必要がある。発行残高が空のままの期間が長引けば長引くほど、すべてが計画通りに進んでいると主張するのは難しくなる。

ソース：

• HKMA ステーブルコインの公式規制制度ページ（認可ステーブルコイン発行者登録簿の空白部分を含む） 
• South China Morning Post 3月の目標未達成に関する報道と、アナリストのコメントでは、遅延は事務的な理由による可能性が高いとされている。
• ブロック 香港金融管理局（HKMA）が、承認を与える前に申請者に対し準備金の透明性と償還メカニズムの改善を求めていることに関する報道
• Caixin Global 香港金融管理局の審査プロセス、アンカーポイント・フィナンシャルJVを含む申請者の詳細、および第2期候補者に関する詳細な報告
• Coinpedia 36件の申請の概要と、AML（マネーロンダリング対策）やストレステストを含む強化されたコンプライアンス要件について