隠し注文は仮想通貨取引を変革できるか？アスターの大胆な動きを探る

20年2025月XNUMX日、分散型永久先物取引所（perp DEX）であるAsterは、 打ち上げ この機能を導入した初のプラットフォームとなった。これは、 Changpeng Zhao（CZ）バイナンスの元CEOである 提案された 分散型取引における透明性の問題に対処するため、ダークプール型のパープDEXというアイデアが浮上しました。CZ氏の提言は、Binance Alphaにおける最近のトークン価格の暴落によって促され、公開注文帳の脆弱性が浮き彫りになりました。Asterの迅速な実装は、次のような議論を巻き起こしました。「Hidden Ordersは、プライバシーと市場の効率性のバランスを取り、暗号資産取引に革命をもたらす可能性があるのでしょうか？」 

この記事では、Hidden Orders の仕組み、利点、論争、および潜在的な影響を検証し、トレーダーと投資家にこの新しいツールについての明確な見解を提供します。

隠し注文とは何ですか?

隠し注文を利用すると、トレーダーはパーペチュアルDEX上で売買注文を発注できます。その際、注文の規模や公開注文簿への掲載の有無は、取引が成立するまで公開注文簿上では明らかにされません。従来の指値注文は公開されており、トレーダーの意図が伝わることもありますが、隠し注文は目に見えないため、競合他社の戦略から隠蔽されます。トレーダーが資産を保有せず、有効期限も設定せずに価格を投機するパーペチュアル先物市場では、このプライバシーは特に大規模トレーダーにとって重要です。パーペチュアル契約（「パーペチュアル」）は暗号資産デリバティブ市場を席巻しており、一部の取引所では取引量の90%以上を占めています。高いレバレッジとボラティリティにより、競合他社はフロントランニングや清算ハンティングの格好の標的となり、公開注文を悪用して価格操作を行います。

AsterのHidden Ordersは、別のインフラストラクチャを使用するダークプールや、取引の一部を公開するアイスバーグ注文とは異なり、メインの注文板内で動作します。この統合により、機密性を維持しながら、豊富な流動性へのアクセスを確保できます。この機能は、分散型取引所（DEX）における根本的な問題、すなわち、トレーダーが操作される可能性のあるブロックチェーンベースの注文板の透明性に対処することを目的としています。

隠し注文のメリット

Asterの実装は、特に高取引量トレーダーにとっていくつかの利点を提供します。まず、Hidden Ordersは 完全なプライバシー注文の規模と価格を約定まで隠蔽することで、競合他社が市場を動かす可能性のある大規模な取引を予測するのを防ぎます。例えば、ビットコイン先物で1万ドルの注文を出すトレーダーは、ポジションをシグナルする必要がなく、フロントランニング（他者が先に買い注文を出して価格をつり上げること）のリスクを軽減できます。

第二に、隠し注文は ステルス処刑スリッページを最小限に抑えます。スリッページとは、大口注文が約定前に市場価格を変動させ、予想よりも悪い価格になることです。Asterは注文を非公開にすることで、特に価格変動が激しい仮想通貨市場において、このリスクを軽減します。

第三に、個別に運営することで流動性を分散させるダークプールとは異なり、隠し注文は メインマッチングエンジンに統合これにより、トレーダーはプラットフォームの完全な流動性から利益を得ることができ、狭いビッド・アスク・スプレッドを維持できます。狭いスプレッドは取引コストの低減を意味し、個人投資家と機関投資家の両方にとって大きな魅力となります。

最後に、Hidden Ordersは 優れたスピード アイスバーグ注文は、取引の一部が時間の経過とともに明らかになり、目に見える痕跡を残しますが、Asterの設計は、意図を明らかにすることなく迅速に取引を執行します。これは、動きの速い市場において重要な優位性となります。

隠し注文をめぐる論争

隠し注文は大きなメリットを約束するものの、議論の余地がないわけではありません。伝統的な金融においては、隠し注文とダークプールは市場の透明性を低下させるとして厳しい監視を受けてきました。 2003研究 ユーロネクスト・パリの調査によると、隠れ注文はトレーダーの執行コストを削減する一方で、市場全体の透明性を注文量で44%低下させることが判明しました。この不透明性は、市場参加者が真の需給を把握することを困難にし、非効率性につながる可能性があります。

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分散化が透明性を重視する暗号資産において、隠し注文はパラドックスをもたらします。ブロックチェーンベースの分散型取引所（DEX）は、すべての取引を公開して記録するように設計されており、オープン性を通じて信頼を育みます。注文を隠蔽することで、取引所は透明性を重視するトレーダーを遠ざけるリスクがあります。一部の人は、公開された注文板によってマーケットメーカーが大口注文を吸収し、価格を安定させていると主張しています。隠し注文はこのダイナミクスを阻害し、大口の隠しポジションに気付いていない小規模トレーダーのボラティリティを高める可能性があります。

もう一つの懸念は、悪用される可能性です。中央集権型取引所（CEX）では、隠れ注文はスプーフィングなどの操作行為と関連付けられています。スプーフィングとは、トレーダーが他のトレーダーを欺くために大口注文を出し、その後キャンセルする行為です。Asterの分散型構造とスマートコントラクトベースの執行はこうしたリスクを軽減しますが、高度な技術を持つ行為者が隠れ注文を悪用して操作戦略を隠蔽する可能性は依然として残っています。

規制上の問題も浮上している。米国商品先物取引委員会（CFTC）は、分散型金融（DeFi）プラットフォームに対して厳しい姿勢を取っており、その例として、 2023アクション 非合法DEXであるDeridexに対する訴訟。CFTCは、このようなプラットフォームは、その分散型の性質に関わらず、商品取引法を遵守しなければならないと主張した。隠し注文は透明性を低下させることで、特に厳格な監督下にある法域において、規制当局の注目を集める可能性がある。

トレーダーは隠し注文を受け入れるでしょうか?

隠し注文の魅力はトレーダーによって異なります。機関投資家や大口投資家といった大口取引を行うトレーダーは、この機能を歓迎するでしょう。競合他社に情報を漏らすことなく大規模な取引を実行できる機能は、DEXにおける長年の課題を解決します。例えば、CZ氏は、DEXで1億ドルの注文が、マイナーが利益を得るために取引を再注文するフロントランニング攻撃、つまりマイナー抽出可能価値（MEV）攻撃を引き起こす可能性があると指摘しました。隠し注文はこれらのリスクを軽減し、競争上の優位性をもたらします。

しかし、個人投資家はより慎重になるかもしれません。隠し注文の複雑さ、つまりいつ、どのように使うべきかを理解することが、初心者を躊躇させる可能性があります。パーペチュアル先物は、一般的に、資金調達率や証拠金要件といった仕組みのために、習得に時間がかかります。隠し注文は、より高度な仕組みを付加するため、経験の浅いトレーダーにとっては導入が制限される可能性があります。

他の取引所も追随するでしょうか?

CZの提案からわずか18日後にアスターがヒドゥンオーダーを迅速に展開したことは、 DeFi CZは、同様の機能を求めるプロジェクト提案を30件以上受け取ったと報告しており、強い関心が寄せられていることを示しています。50日あたり数十億ドルの取引量でパープDEX市場を席巻するHyperLiquid、GMX、dYdXなどのプラットフォームは、競争力維持のためにHidden Ordersの導入を検討する可能性があります。例えば、HyperLiquidは既にガス料金ゼロとXNUMX倍のレバレッジを提供していますが、Hidden Ordersを追加することで機関投資家にとっての魅力を高めることができます。

ヒドゥンオーダーの導入決定は、Asterのような早期導入企業でのパフォーマンスに左右される可能性があります。トレーダーが市場の大きな混乱を招くことなく、スリッページの低下と執行効率の向上を報告すれば、他のDEXも追随する可能性があります。しかし、透明性の低下や規制当局からの反発といった論争が激化すれば、導入は鈍化する可能性もあります。パープDEXの取引量の着実な増加は、革新的な機能への需要の高まりを示唆しており、ヒドゥンオーダーは潜在的な差別化要因となる可能性があります。

前方の道路

AsterのHidden Ordersは、分散型取引におけるプライバシーの課題への重要な一歩です。完全なプライバシー、ステルス執行、統合された流動性、そして優れたスピードを提供することで、変動の激しいパープ市場における大口トレーダーのニーズに応えます。しかしながら、透明性と潜在的な規制当局の監視というトレードオフも無視できません。トレーダーはこれらの要素とメリットを比較検討する必要があり、取引所はAsterの実験を注視し、その実現可能性を見極める必要があります。

現時点では、Hidden Ordersはプライバシーと効率性のバランスをとる大胆な実験です。これがゲームチェンジャーとなるかどうかは、DeFiを特徴づける透明性を損なうことなく、一貫した価値を提供できるかどうかにかかっています。暗号資産市場が進化するにつれ、Asterのイノベーションは新たな基準を確立する可能性があり、あるいは分散型金融における秘密性の役割について、より広範な議論を巻き起こすかもしれません。