プライバシートレンドの復活：グレースケールが第4四半期のトップパフォーマーを紹介

2025年第4四半期には、プライバシー重視の暗号通貨が、デジタル資産市場が低迷する中で、相対的に優れたパフォーマンスを示す存在として浮上した。 グレースケールリサーチ第4四半期には、主要な暗号資産セクター全体がマイナスのパフォーマンスを記録したにもかかわらず、プライバシー関連トークン6つがボラティリティ調整後リターンで上位20資産にランクインしました。このデータは、規制、市場構造、リスク許容度のより広範な変化を反映し、取引のプライバシーと裁量権を提供する資産への投資家の選好が明確にシフトしていることを示しています。

プライバシーへの新たな注目は、単独で生じたものではありません。2025年第4四半期は、市場が以前の利益を消化し、2026年への期待を調整したため、好調な第3四半期の後、暗号資産の勢いが一服した時期となりました。こうした背景から、プライバシー資産は相対的に回復力が高く、プライバシーが機能要件として重要であることが浮き彫りになりました。 

統合が進む市場

グレイスケールは2025年第4四半期を統合フェーズと位置付けています。第3四半期に幅広い上昇を見せた後、暗号資産クラス全体のリターンは低下しました。グレイスケール独自の暗号セクター・フレームワークにおける6つのセグメントすべてが、この四半期をマイナス圏で終えました。

インデックスプロバイダーの FTSE/Russell と共同で開発された Crypto Sectors フレームワークは、208 の投資可能なトークンを 6 つのカテゴリに分類します。 通貨、 スマート契約 プラットフォーム、ユーティリティとサービス、消費者と文化、金融、人工知能これらのセクターを合わせると、2025年12月の指数リバランス時点で合計約2.63兆ドルの時価総額となります。

損失が広範囲に及ぶ一方で、パフォーマンスのばらつきは拡大しました。通貨セクターは他のセグメントをアウトパフォームしましたが、アプリケーションレイヤーセクター、特に人工知能（AI）は出遅れました。この乖離は、不確実性の高まりの中で、暗号資産市場においてより広範なディフェンシブなポジショニングへのシフトが進んでいることを反映しています。

第4四半期にブロックチェーンの基礎が弱まる

価格の下落に加え、この四半期にはいくつかのオンチェーン指標が軟化しました。ブロックチェーンの活動、ユーザー数、取引数、取引手数料といった主要指標は、概ね低下傾向を示しました。

ブロックチェーンは匿名性が高いため、アナリストはアクティブアドレスをユーザーアクティビティの指標として用います。第4四半期には、通貨セクターとスマートコントラクトプラットフォームセクターの両方でアクティブアドレスが減少しました。スマートコントラクトプラットフォーム全体の取引手数料は前四半期比、前年同期比で減少し、アプリケーションレイヤーの手数料収入も前四半期比で減少しました。

これらの傾向は、当四半期に見られた投機活動の減少を反映しています。投資家がエクスポージャーを減らしたため、ミームコインを含む高リスクセグメントの取引量は減少しました。重要なのは、オンチェーン取引の同様の減少は歴史的に市場の下落を伴っており、必ずしも構造的な悪化を示唆するものではないということです。

長期的なデータは、さらなる背景情報を提供します。2025年第4四半期のアプリケーションレイヤーの手数料収入は、2024年第3四半期の2倍以上となり、それ以前の期間と比べて大幅に増加しました。これは、短期的な活動は減速したものの、ブロックチェーンアプリケーションの根底にある経済的影響は、複数四半期にわたって拡大し続けていることを示唆しています。

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セクターパフォーマンスとディフェンシブローテーション

あらゆる暗号通貨セクターの後 第3四半期にプラスの収益を計上第4四半期の反転は広範囲に及んだ。6つの仮想通貨セクター全てでリターンはマイナスとなり、市場センチメントの変化を浮き彫りにした。

通貨セクターは、一部は増加した Bitcoin 2025年上半期に取引活動が開始されました。このわずかな増加は他の弱さを相殺するのに役立ち、このセクターを暗号資産クラス内で比較的安全な避難先として位置付けました。

対照的に、アプリケーションレイヤーセクターは低迷しました。人工知能（AI）暗号資産セクターは、初期段階にあることと、変化するリスク環境への敏感さの高さを反映し、最も低いリターンを記録しました。このセグメントの多くの資産は、将来の普及に関する想定に大きく依存しており、リスクオフ局面では、こうした想定はより積極的に割り引かれる傾向があります。

プライバシートークンが第4四半期のトップパフォーマーを独占

グレイスケールの第4四半期分析で最も注目すべきテーマは、上位パフォーマンス銘柄の中でプライバシー関連資産が圧倒的に優勢であることです。ボラティリティ調整後リターンでランク付けされたインデックス対象トークン上位20銘柄のうち、6銘柄はプライバシーインフラに直接関連していました。

これらの通貨には以下が含まれます。

• Zcash（ZEC）
• Monero（XMR）
• ダッシュ（DASH）
• 決済（DCR）
• 基本注意トークン（BAT）
• ベルデックス（BDX）

これらの資産は、ほとんどのトークンが下落した四半期において、リスク調整後リターンのプラスの大きな割合を占めました。グレイスケールは、プライバシートークンも話題の中心であったと指摘しており、価格変動と投資家の関心が互いに影響し合ったことを示唆しています。

プライバシーが中心テーマとして再浮上した理由

プライバシーは金融市場において新しい概念ではありません。従来の金融システムでは、個人の収入、口座残高、取引履歴は公開されません。一方、パブリックブロックチェーンはデフォルトで透明性が確保されており、取引や残高をオンチェーンで追跡できます。

ブロックチェーンが従来の金融システムとより深く統合されるにつれて、この透明性は摩擦を生み出します。規制遵守、機関投資家の参加、そして企業による利用は、いずれも完全な公開ではなく、選択的な情報開示を必要とします。Grayscaleは、規制によって暗号資産が金融市場において正式な役割を担うようになるにつれて、プライバシーツールへの需要がより顕著になっていると主張しています。

この変化は、第4四半期に米国の市場構造に関する法律の進展によってさらに強化されました。詳細についてはまだ議論が続いていますが、暗号資産に関する登録、開示、資産分類を含むルールの明確化に向けた方向性が示されています。こうした環境において、プライバシー保護インフラはオプション機能ではなく、実務上不可欠なものとなります。

Zcashがプライバシーセグメントをリード

プライバシートークンの中には、 Zcash 2025年第4四半期に際立った存在感を示しました。Zcashはビットコインと同様に動作しますが、ゼロ知識証明によって実現されるオプションの「シールド」トランザクションが含まれています。これにより、ユーザーはトランザクションの詳細を隠蔽しつつ、オンチェーン上での送金の検証を行うことができます。

2025年には、シールド残高がZEC総供給量に占める割合が増加し、Zcashのプライバシー機能の採用拡大を示唆しました。Grayscaleはこの傾向を、特にコンプライアンスを重視しつつ機密性を犠牲にしないソリューションを求めるユーザーの間で、オプションのプライバシーに対する需要が高まっている証拠として強調しています。

Zcashのパフォーマンス 歴史的に時価総額で最大のプライバシー重視資産であったMoneroの長年の優位性に、Zcashが挑戦しました。Moneroは引き続き堅調な利用が続く一方で、Zcashの新たな勢いにより、両ネットワークの差は縮まりました。

他のプライバシーネットワークも利用増加

ファンダメンタルズの改善を示したのはZcashだけではありません。プライバシー重視の他のネットワークもいくつか、第4四半期に顕著な活動の増加を記録しました。

Moneroはステルスアドレスと機密性の高い取引情報の活用により、引き続き大量の取引を処理しました。PrivateSendと呼ばれるオプションのプライバシー機能を提供するDashは、四半期中に1日あたりの取引量が2倍以上に増加しました。

Decredは、デジタル通貨機能とオンチェーンガバナンス、そしてプライバシーを強化するCoinShuffle++トランザクションを組み合わせ、裁量権と参加型コントロールの両方を求めるユーザーにとって魅力的なプラットフォームです。一方、Basic Attention Tokenは、四半期中に月間ユーザー数が100億人を突破したBraveブラウザエコシステムの成長の恩恵を受けました。

Beldex は、暗号化されたメッセージングやプライベート ブラウジングなどのプライバシー重視の一連のサービスや、LayerZero 統合による相互運用性の強化を提供することで、その知名度を拡大しました。

プライバシーと投機

第4四半期における最も顕著な対照の一つは、プライバシートークンと、より投機的な市場セグメントとの間の差異でした。プライバシー資産が注目を集め相対的に強さを増す一方で、ミームコインの取引は急激に減少し、これはリスク許容度の低下と一致しています。

グレイスケールは、この乖離は暗号資産ポートフォリオにおける守備的なローテーションに起因すると分析しています。不確実な状況下では、投資家は短期的な投機に左右される資産よりも、プライバシーインフラなど構造的な有用性を提供すると認識される資産を選好しました。

この変化は、プライバシーネットワークの利用指標の改善とも一致しており、需要が単なる物語主導ではなかったことを示唆しています。いくつかのケースでは、取引件数の増加とユーザーエンゲージメントの増加が価格の回復を伴っていました。

AIトークン：副次的なテーマ

プライバシー関連以外では、第4四半期の上位パフォーマンス銘柄の中に、人工知能（AI）関連のトークンはごく少数しか登場しませんでした。これには、Solanaベースのノーコードアプリケーション構築プラットフォームであるAlchemist、分散型ナレッジグラフであるOriginTrail、分散型コンピューティングネットワークであるGolemなどが含まれます。

それらの存在は注目に値するものの、限定的でした。Grayscaleのデータによると、AI関連資産は開発の初期段階にあり、将来の導入シナリオに依存していることから、変化するリスク状況に対して依然としてより敏感であることが示されています。

2026年に向けた規制と技術に関する議論

2025 年が終わる頃、仮想通貨投資家の間では、米国の市場構造に関する法律と量子コンピューティングが暗号技術に及ぼす潜在的な影響という 2 つの議論が主流となっていました。

グレイスケールは、超党派の市場構造法案が2026年に成立すると予想しています。下院は7月に透明性法案を可決し、上院もその後独自の法案を審議しています。具体的な内容は変更される可能性がありますが、この法案は暗号資産市場に伝統的な金融枠組みを提供し、規制対象の機関がバランスシート上でデジタル資産を取引・保有できるようにすることを目的としています。

一方、グレイスケールは量子コンピューティングを、2026年の価格に影響を与える可能性は低い長期的な問題と見ています。十分に強力な量子マシンは理論的には既存の暗号規格を侵害する可能性がありますが、ほとんどのブロックチェーンは、そのようなリスクが現実のものとなるずっと前にアップデートが必要です。グレイスケールは今のところ、この問題を短期的な市場パフォーマンスに対する「レッドヘリング」と位置付けています。

結論

グレイスケールの2025年第4四半期暗号資産セクターレポートによると、プライバシー重視の暗号資産は厳しい市場環境において優れたパフォーマンスを示しました。ネットワーク利用の増加と投資家の関心の高まりに支えられ、ボラティリティ調整後リターンで上位20位以内に6つのプライバシートークンがランクインしました。このデータは、ブロックチェーンが従来の金融システムに近づくにつれて、現実世界の機密性要件に対応する資産への守備的なローテーションが進んでいることを示唆しています。

ブロックチェーン全体の活動は価格とともに減少しましたが、長期的な指標は、特にアプリケーション層において、成熟への道を歩み続けていることを示しています。2026年に向けて、投機的なテーマではなく、規制の明確化と機能的なインフラが市場ポジショニングの中心であり続けるでしょう。第4四半期に示されたように、プライバシーはインフラの中核的要素として再び存在感を示しています。

ソース：

• グレースケールリサーチ: 2026年のデジタル資産展望
• BeinCrypto: グレースケールが6つの有望なプライバシーコインを紹介 
• ストイット: 暗号資産市場の後退の中で、ZCashが第4四半期のパフォーマンス向上に貢献
• ビット単位: 2025年第3四半期の暗号通貨市場