暗号通貨ETFから5週連続の資金流出：いつ終わるのか？

5週間。仮想通貨ETFから資金が流出し始めてから5週間。累計純流出額は40億ドルに達している。CoinSharesの最新の週次レポートで確認されたこの流出期間は、2025年初頭以来、最長の期間の一つとなっている。しかし、「仮想通貨の冬」対策キットを取り出す前に、現状は見出しが示唆するよりも微妙なものだということをお伝えしておく。

数字はどれほど悪いのか?

2月21日頃までの直近の週には、デジタル資産投資商品から2億8,800万ドルが流出しました。イーサリアム商品からは3,650万ドルの流出があり、ビットコインからは2億1,500万ドルの流出がありました。マルチアセットファンドは3,250万ドルの損失を出しました。この連続週で最も資金が流入した週は1月30日で、約14億9,000万ドルが一挙に流出しました。

大手企業もその痛手を受けています。ブラックロックのIBITとフィデリティのFBTCは度重なる打撃を受け、1日の流出額はそれぞれ最悪の時には8,400万ドルと4,900万ドルを超えました。ETFの取引量は170億ドルに落ち込み、2025年7月以来の最低水準となり、過去数週間の記録的な取引量から大幅に減少しました。暗号資産ETF全体の運用資産総額は約1,330億ドルに減少し、2025年4月以来の最低水準となりました。

しかし、すべてが赤字というわけではない。XRPは3.5万ドルの流入を獲得し、Solanaは3.3万ドルを獲得し、 チェーンリンク 1.2万ドル増加しました。確かに小さな数字ですが、完全な流出ではなく、ローテーションを示唆しています。

投資家を追い出すものは何ですか?

まずは明白な点、価格から見ていきましょう。6万6000ドル前後で推移するビットコインは、多くの投資家の勢いを削いでいます。価格が下落すると、投資家の確信も同時に低下します。取引量はこの無関心を裏付けており、デリバティブ市場も同様の傾向を示しています。未決済建玉は過去最高値から55%減少しており、市場全体で深刻なレバレッジ解消が進んでいることを示唆しています。

そして、マクロ経済の視点も重要です。米国の関税をめぐる不確実性は、市場を揺るがし続けています。連邦準備制度理事会（FRB）は、誰もが期待する利下げの明確な方針を示していません。3月の利下げ期待は薄れています。伝統的なリスク資産が変動すると、暗号資産ETFはすぐにその影響を受けやすい傾向があります。

十分に注目されていない点があります。ビットコインETFに投資したヘッジファンドは、全てが長期的な投資を行っていたわけではありません。多くのヘッジファンドは裁定取引戦略を駆使し、ベーシスポジションを通じてリスクフリーのリターンを獲得していました。こうした機会が枯渇するにつれ、これらのポジションは解消されます。資金が流出したからといって、ビットコインの将来に反対票を投じたわけではありません。取引を終了させただけなのです。

BTCの下落時に利益を得るビットコインショート商品には、5.5万ドルの流入があり、今週はどの資産よりも大きな額となった。これは、一部の投資家がさらなる下落を積極的に見込んでいることを意味する。しかし、より広いパターンを見ると、これらのファンドに何年も資金を預けてきた長期保有者ではなく、投機家や戦術的なトレーダーによる撤退が起こっていることが示唆される。

これは米国の問題ですか?

大部分はその通りです。アメリカの投資家は先週だけで3億4,700万ドルの資金流出を記録しました。一方、欧州とカナダは逆の傾向を示しました。スイスが1,950万ドルの資金流入でトップとなり、次いでカナダが1,680万ドル、ドイツが1,620万ドルで、合計5,900万ドルの資金流入となりました。

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地域別の株価分布は、米国特有のマクロ経済状況、特に関税政策とFRBの不確実性が売り圧力の大きな要因となっているという見方を裏付けています。米国以外の投資家は、この下落を買いの機会と捉えているようです。

出血はいつ止まるのでしょうか?

売りが主に米国のマクロ経済要因によるものであれば、反転のきっかけも主に米国のマクロ経済要因によるものとなる。

マクロ経済の透明性は非常に重要です。関税問題が落ち着き、FRBが金利に関するより明確な道筋を示せば、リスク選好度は回復するはずです。仮想通貨ETFの資金流入は歴史的にナスダック市場のセンチメントと密接に連動しているため、市場全体の反発が資金を呼び戻す可能性があります。

価格の安定も重要です。ビットコインが6万5000ドルを上回り、底値を形成し始めれば、流出を促している心理的圧力は緩和されるでしょう。コインシェアーズの調査責任者であるジェームズ・バターフィル氏は、歴史的に見て流出のペースは方向よりも重要であり、最近は週1.7億ドルだった流出額が2億8800万ドルに減少したことは、転換点の兆候である可能性があると指摘しました。

アルトコインがXRPに流入し、 サンルーム、そしてChainlinkは、ビットコインの流出額に比べれば控えめではあるものの、既に選択的な買い増しが始まっていることを示唆している。もしセンチメントが極度の恐怖から中立へと変化すれば、流出の傾向は今後数週間で途切れる可能性がある。

過去の傾向も安心材料となっている。現在の5週間累計40億ドルは、昨年同時期の60億ドルを大きく下回っており、パニック売りではなく、より慎重な調整局面にあることを示唆している。

ボトムライン

ビットコインETFは前年比で依然として堅調な累計純流入を示している。ビットコインETFの運用資産残高は83.6億ドルで、全体の約6.3%を占めている。 ビットコインの 時価総額。現在流出している資金は、主に戦略的なものであり、構造的なものではありません。

これは崩壊ではなく、調整局面のようです。制度的なインフラ、欧州とカナダの投資家による世界的な採用拡大、そして継続的な技術開発は健在です。問題は流出が止まるかどうかではなく、何がきっかけで資金流出が止まるかです。サバイバルキットは保管しておきましょう。

ソース：

• CoinShares 週次ファンドフローレポート 第274号（2026年2月23日） — 5週連続の流出額（2億8,800万ドル）、5週間累計（4.0億ドル）、資産別の内訳、地域別のフローデータ、ETP取引量に関する主要データソース
• CoinDesk（2026年2月23日） — 5週間連続の資金流出について報告。ブラックロックIBITが21億3000万ドルの償還でトップ
• CoinDesk（2026年2月19日） — ブラックロックIBIT（8,420万ドル）とフィデリティFBTC（4,900万ドル）の1日あたりの流出額、運用資産残高、ソラナの流入動向を含む日次ETFフローデータ
• フェメックス（2026年2月18日） — ビットコインの未決済残高は過去最高から55%減少
• ザ・ブロック（2026年2月17日） — 先週のCoinSharesデータとジェームズ・バターフィル氏のセンチメント指標としての流出ペースに関する解説