Coinbase、最新のClarity Act草案における上院のステーブルコイン利回り妥協案を拒否

米国最大の仮想通貨取引所であるCoinbaseは、 最新ドラフト デジタル資産市場における妥協 クラリティAct は、取引所、ブローカー、および関連事業体全体でステーブルコインの利回りを広く禁止するだろうと、 パンチボウル同社は、連邦議会議事堂で行われた非公開の会合で、上院職員に直接異議を表明した。公的な声明は出さなかったものの、その場にいた人々には自社の立場を明確に伝えた。

クラリティ法とは何か、そしてなぜ利回り条項が重要なのか？

デジタル資産市場透明化法は、米国の金融システムにおけるデジタル資産の規制枠組みを確立することを目的とした連邦法である。2025年7月に下院で賛成294票、反対134票で可決され、2026年1月には上院農業委員会を通過したが、その後、上院銀行委員会で審議が停滞している。その審議は、ステーブルコインプラットフォームがユーザーに利回りを提供できるかどうかという、特に議論の的となっている条項をめぐって行われている。

Stablecoin 利回りとは、プラットフォームがステーブルコインを保有するユーザーに提供する報酬または利息のことです。Coinbaseにとって、これは決して些細な機能ではありません。ステーブルコイン関連の収益は、同社の2025年の総収益の約20%を占めており、この条項の結果は直接的な商業上の懸念事項となります。

月曜日に暗号資産業界のリーダー、火曜日に銀行関係者がそれぞれ非公開の議会会合で検討した最新の草案は、これまでのバージョンよりも踏み込んだ内容となっている。ステーブルコイン残高に対する直接的または間接的な利回り提供を禁止し、銀行の利息と経済的または機能的に同等のあらゆる行為を禁じている。この条文は取引所、ブローカー、関連会社を対象としており、GENIUS法によって発行者への直接的な制限が課された後も、Coinbaseのようなプラットフォームがユーザーにステーブルコインの報酬を支払い続けることを可能にしていた構造的な抜け穴を塞ぐものとなっている。

銀行がここにたどり着いた経緯

米国の銀行業界は、上院銀行委員会の草案が初めて出回って以来、ステーブルコインの利回りに関する規定に反対するロビー活動を続けている。3月5日、米国銀行協会は、ホワイトハウスが仲介した妥協案を正式に拒否した。この妥協案は、限定的なピアツーピア決済の場面では利回りを認める一方で、遊休残高での利回りは禁止するものだった。暗号資産企業はこの妥協案を受け入れたが、銀行は受け入れなかった。

その拒否によって交渉は完全に振り出しに戻り、3週間後に出てきた文書は、それ以前のホワイトハウスの提案よりも銀行業界の立場に近いものとなった。 

スタンダードチャータードのアナリストは、ステーブルコイン利回り規定が制定された場合、最大で 500億ドル規模の製品検査を 2028年までに、預金が従来の銀行からステーブルコイン商品へと移行する。 

Coinbaseは具体的に何に異議を唱えたのか？

月曜日の会合に詳しい関係者によると、Coinbaseの反対意見は、表向きの利回り禁止だけにとどまらなかった。主な懸念事項は以下の通り。

• この法案の「積極的な報酬」に関する広範な文言は、企業が報酬を口座内のステーブルコイン取引の規模に連動させることを制限する可能性があり、クレジットカードの報酬のような仕組みのプログラムに影響を与える可能性がある。
• 規制当局が、許容される活動を規定する主観的な基準を策定する権限を与えられることへの懸念。これは、様々な種類の報酬プログラム間で一貫性のない執行につながる可能性がある。
• この妥協案が、業界の予想を超えてステーブルコイン関連の製品やサービスを阻害する可能性

月曜日の会議における暗号資産業界関係者の反応はまちまちだった。参加者の中には草案に「嬉しい驚き」を感じた者もいた一方、特にCoinbaseをはじめとする一部の企業は不満を表明した。草案のコピーを持ち帰ることは誰にも許可されておらず、一般にも公開されていない。

コインベースのCEOであるブライアン・アームストロング氏は、以前のステーブルコイン利回りに関する妥協案への支持を公に撤回し、上院銀行委員会の審議計画の頓挫に貢献したが、今回の新たな草案については公にコメントしていない。商業的な利害関係を考慮すると、この沈黙は意図的なものとみられる。

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市場は新たな草案の文言にどのように反応したか？

市場の反応は即座だった。USDCステーブルコインの発行者であり、Coinbaseの緊密なパートナーであるCircleは、 20％下がりました 火曜日には過去最悪の1日下落を記録し、時価総額は約5.6億ドル減少した。水曜日にはCircleの株価はわずかに上昇したが、アナリストは、ライバル企業であるTetherが監査を受けるという火曜日のニュースもCircleの株価に影響を与えた可能性があると指摘した。

Coinbaseの株価も影響を受けた。これは、利回り禁止措置が同社の主要な収益源の一つを大幅に減少させるという投資家の懸念を反映している。

クラリティ法案は依然として前進しているのか？

法案の行方は依然として不透明だ。上院銀行委員会の審議日程は確定しておらず、利回り条項以外にも、DeFi規制、倫理規定、地域銀行の規制緩和条項の付加の可能性など、未解決の問題がいくつか残っている。これらの問題が加わることで、法案は当初想定されていなかった広範な政治交渉に巻き込まれる可能性がある。

仮想通貨業界の現状

Coinbaseの異議申し立ては、暗号資産業界内部の亀裂をも露呈させた。今週の業界会議で、Coinbaseは今後の進め方を巡って他の関係者と意見が対立した。一部の企業は、米国金融システムにおける暗号資産の普及を促進する「Clarity Act」の成立を確実なものにするためであれば、ステーブルコイン報酬への制限を受け入れる用意がある。一方、Coinbaseを含む他の企業にとっては、報酬を放棄することは商業的にあまりにも大きな損失となるため、受け入れられない。

Coinbaseもまた 主要スポンサー フェアシェイク・スーパーPACネットワークは、超党派の政治団体であり、ドナルド・トランプ大統領の2024年選挙キャンペーンに関連する寄付を含め、仮想通貨に友好的な候補者を支援するために数百万ドル規模の選挙資金を提供してきた。こうした政治投資は実際に立法上の推進力をもたらしてきたが、今のところ業界が求めていた利回りに関する文言は実現していない。

改訂版の草案は今週末か来週初めに公表される見込みだが、議員らが数ヶ月にわたる交渉を経て既に合意に至った条項を大幅に書き換える可能性は低い。

資料

1. パンチボウルによるレポート: Vault: Coinbaseはステーブルコインの侵害に納得していない

2. TheStreetによるレポートCoinbaseは再びCLARITY法案への支持を拒否したと報じられている。

3. CNBCのレポートCoinbase、a16zなどが2026年の選挙に向けた仮想通貨推進派の政治活動委員会に78万ドル以上を投じる

4. CoinDeskによるレポート市場構造法案の妥協案は、分裂した仮想通貨コミュニティから幅広い反応を引き起こしている。

5. ロイター通信による報道スタンダードチャータード銀行、2028年までに米銀行がステーブルコインで500億ドルの損失を被る可能性があると警告

6. 議会法案本文: 2025年デジタル資産市場透明化法案（HR 3633）

7. 上院銀行委員会の議論草案: 2025年責任ある金融イノベーション法