CLARITY法に基づくステーブルコイン利回りに関する条文がついに公開：その内容と意味するところ

最終 stablecoin CLARITY法における利回りに関する条項が公開され、明確な線引きがなされた。暗号資産プラットフォームは、もはや銀行のような受動的な利回りを提供することはできない。 ただ ステーブルコインの保有に対する報酬。支払いや送金など、実際のオンチェーン活動に連動した報酬は引き続き認められます。

トム・ティリス上院議員（ノースカロライナ州選出、共和党）とアンジェラ・アルソブルックス上院議員（メリーランド州選出、民主党） ファイナライズ済み 金曜日の夜に妥協案が発表され、数ヶ月にわたる交渉が停滞していた状況に終止符が打たれた。 デジタル資産市場透明性法. パンチボウルニュース この合意は最初に報じられ、その内容はXでも共有された。

この合意は、上院銀行委員会による法案審議（現在は5月を予定）に向けた最後の大きな障害の一つを取り除くという意味で重要である。

新しいステーブルコイン利回りに関する用語は、実際には何を意味するのか？

新セクションは次のように成文化されている。 セクション404 この法案では、法律で「対象者」と呼ばれる者が、いかなる形態の利息や利回りも支払うことを禁止している。 U米国のお客様を対象とした2つの具体的なシナリオ：

• ステーブルコインの保有にのみ関連
• 「利息付き銀行預金に対する利息または利回りの支払いと経済的または機能的に同等なあらゆる方法」

簡単に言うと、仮想通貨取引所は、銀行が預金残高に利息を支払うのと同じように、ユーザーがステーブルコインを口座に預けているだけで報酬を与えることはできない。

この法案は、「対象者」をデジタル資産サービスプロバイダーとその関連会社と定義している。許可されたステーブルコイン発行者と登録された外国発行者は除外されており、これらは既に直接利息を支払うことが禁止されている。 GENIUS法ドナルド・トランプ大統領が2025年7月18日に署名したステーブルコイン法。

何ですか GENIUS 行動を起こすこと、そしてなぜそれがここで重要なのか？

その GENIUS この法律は、米国における決済用ステーブルコイン発行者に対する初の連邦レベルの枠組みを確立した。発行者に対して準備金要件、償還義務、マネーロンダリング対策規則を定めたほか、ステーブルコイン発行者が保有者に直接利息を支払うことを禁止した。

しかし、 GENIUS この法律には抜け穴があった。取引所や第三者提携企業がステーブルコイン報酬プログラムで何ができるかを明確に規定していなかったのだ。銀行はこの抜け穴を指摘し、CLARITY法でこれを解消するよう強く働きかけた。今回の利回りに関する新たな規定は、その働きかけに対する回答と言えるだろう。

どのような報酬がまだ認められていますか？

この禁止は、本文で「正当な活動または正当な取引」と呼ばれるものに関連する報酬には適用されません。これらは実際のプラットフォームの使用に関連するインセンティブであり、 ただ 資産を保有する。

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この条文は、証券取引委員会、商品先物取引委員会、および財務長官に対し、許可される活動の網羅的ではないリストを定義する規則を1年以内に共同で公表するよう指示している。そのリストには、以下のものが含まれると予想される。

• 支払いと送金
• マーケットメイク
• ステーキングとガバナンスへの参加
• ロイヤルティプログラム

暗号資産企業への注目すべき譲歩として、この法案は、許可された活動ベースの報酬は「残高、期間、保有期間、またはこれらの組み合わせに基づいて計算できる」と規定している。この文言により、プラットフォームは、報酬の対象となる活動に紐づいている限り、ユーザーがどれだけの量をどれくらいの期間保有しているかを考慮に入れる柔軟性を持つことができる。

ある業界関係者はこれを「買って保有する」モデルから「買って使う」モデルへの移行だと表現したが、それが実際にどのように展開されるかは、規制策定プロセスに大きく左右されるだろう。

なぜCoinbaseはこの争いの中心にいたのか？

この交渉において、Coinbaseはどの企業よりも商業的な露出度が高かった。同取引所は2025年に13億5000万ドルのステーブルコイン収益を報告しており、その多くは、 USDC Circleとの提携。

同取引所は、利回りに関する条項の初期案への支持を撤回しており、それが上院銀行委員会が1月に予定していた審議を土壇場で中止する一因となった。3月下旬に発表された第2草案も否決され、サークル社の株価は1回の取引セッションで約20％下落した。

コインベースCEOのブライアン・アームストロング 掲示金曜日の合意後、X 上で「マークアップ」した。最高政策責任者のファリヤール・シルザード氏は、業界は「米国人が仮想通貨プラットフォームとネットワークの実際の使用に基づいて報酬を得る能力」を保護したと述べた。

最高法務責任者ポール・グレワル 追加されました 最終的な文言は活動に基づく報酬を維持しており、「いかなる異議の根拠にもならない」と主張し、以前の議論の多くは、暗号通貨報酬プログラムの仕組みに関する懸念によって引き起こされたもので、実際の機能とは一致していなかったと述べた。

違反行為にはどのような罰則が科せられますか？

収量制限に加え、新条文にはいくつかの執行メカニズムが含まれている。

• 財務省により、違反1件につき最大500万ドルの民事制裁金が科される。
• ステーブルコインを投資商品、FDIC（連邦預金保険公社）の保険対象、または米国の全面的な信用によって裏付けられているものとして表示することを禁止する。
• 企業が制限付き報酬を関連会社経由で不正に流用することを防ぐための、脱税防止条項

財務省とCFTCは、法律の施行から1年以内に規則を制定しなければならず、連邦準備制度理事会、通貨監督庁（OCC）、連邦預金保険公社（FDIC）、全米信用組合管理機構（NCUA）、および財務省は、ステーブルコインの普及が国債利回りおよび銀行預金量にどのような影響を与えるかについて、2年以内に共同で議会に報告しなければならない。

全員がこの妥協案を支持しているのでしょうか？

完全にそうとは言えない。暗号通貨イノベーション評議会のジ・キム氏は、これらの制限は「はるかに」 GENIUS 法律が必要であり、消費者のインセンティブを制限する可能性がある。彼はまた、次のような懸念も表明した。 U米国の競争力は、世界の仮想通貨活動のほとんどがすでに国外の市場で行われていることを考えると、それほど重要ではない。

全米消費者連盟のコーリー・フレイヤー氏は、規則制定の文言は規制当局に適格活動の定義に関してある程度の裁量権を与えており、当局の解釈次第で可能性が広がるか閉ざされるかが決まる可能性があると指摘した。

ブロックチェーン協会とデジタル商工会議所はともにこの文書の公開を歓迎し、より広範なCLARITY法案の策定に向けた一歩だと評価した。

CLARITY法案の今後の展開は？

ステーブルコインの利回りに関する合意は、CLARITY法案の可決が間近であることを意味するものではない。トークノミクス、分散型金融の保護、ソフトウェア開発者の責任に関する規則など、未解決の条項がいくつか残っている。

上院銀行委員会のティム・スコット委員長は、法案が審議に進むには共和党の統一的な支持が必要だと述べていた。現在、その支持が得られる可能性が高まったことから、5月の審議会開催が当面の目標となっている。

修正が加えられた後でも、法案が成立するには、上院本会議を通過し、下院の法案との調整が必要となる。

結論 

最終的に確定したCLARITY法案のステーブルコイン利回りに関する条項は、ステーブルコイン保有による銀行預金と同等の受動的な収益を禁止する一方で、実際のプラットフォーム利用に連動した報酬を保護する。同法案は、SEC、CFTC、財務省に規則制定権限を付与し、違反1件につき最大500万ドルの民事制裁金を規定するとともに、2年以内にステーブルコインの普及状況に関する議会報告書を提出することを義務付けている。上院銀行委員会の審議は5月に予定されており、当面の次のステップとなるが、より広範なCLARITY法案のいくつかの条項については、まだ交渉が続いている。

資料

1. デジタル資産法案第404条

2. パンチボウルニュースによるレポート: Vault: ティリスとアルソブルックスがステーブルコインの利回りに関する合意を締結

3. フォーブス誌のレポートティリス議員とアルソブルックス議員、クラリティ法案におけるステーブルコイン利回りについて妥協案に合意

4. CoinDeskによるレポート: クラリティ法案の条文により、暗号資産企業は銀行の利回りを隠蔽しながらステーブルコイン報酬を提供できるようになる。

5. The Blockによるレポートコインベースは、クラリティ法に基づくステーブルコインの利回りに関する合意に達し、長らく停滞していた上院での審議への道が開かれたと発表した。