CLARITY法案がこれまでで最大の突破口を開いた――ついに暗号通貨法が実現するのか？

膠着状態はついに打破されつつある。トム・ティリス上院議員（ノースカロライナ州選出、共和党）とアンジェラ・アルソブルックス上院議員（メリーランド州選出、民主党）はホワイトハウス当局者と原則合意に達した。 stablecoin デジタル資産市場を停滞させている中心的な論争である利回り言語 CLARITY法 2026年1月から上院銀行委員会で凍結されている、 政治家この妥協案が成立すれば、2025年7月に下院で超党派の賛成294票、反対134票で可決されて以来、この法案が直面してきた最も重要な技術的障害が解消されることになる。

CLARITY 法とは何か、そしてなぜ重要なのか?

CLARITY法案は、米国における暗号資産取引所、ブローカー、ディーラー、カストディアンの運営方法を規定する恒久的な規則を定める連邦法案である。特に重要なのは、この法案が商品先物取引委員会（CFTC）にデジタル商品に対​​する正式な現物市場権限を与える点であり、このカテゴリーには、ネットワーク利用状況に応じて価値が変動するほとんどのブロックチェーンネイティブトークンが含まれる。

SEC議長ポール・アトキンス と 3月17日、彼は、いかなる委員会措置も、法律のように暗号資産に関する規則集を将来にわたって確実なものにすることはできないと述べた。彼の主張は、行政機関のガイダンスは一時的な橋渡しであり、法律こそが最終的な到達点であるという点だった。CLARITY法がなければ、執行と解釈は政権ごとに変化する手段のままとなる。

この法案は、ステーブルコインだけでなく、市場構造全般を対象としています。デジタル資産が商品か証券かを法的に定義し、保管契約を規制し、取引所の登録要件を定めるものです。法的不確実性を理由に暗号資産の配分を控えてきた機関にとって、この枠組みは単なる政策上の選択ではなく、配分規模を決定する上で重要な意味を持ちます。

ステーブルコインの利回り論争の本当の争点は何だったのか？

争点となったのは、暗号資産プラットフォームがユーザーが保有するステーブルコイン残高に対して利回りを支払うことを認めるべきかどうかという点だった。USDCやUSDTといったステーブルコインは米ドルにペッグされており、通常は短期米国債によって裏付けられている。プラットフォーム側は、その利回りの一部をユーザーに還元したいと考えており、その利回りは通常、年間2～5％程度である。

銀行は強く反発した。アメリカ銀行協会は、ステーブルコイン残高に利回りを支払うことは無許可の預金業務に当たると主張した。スタンダードチャータード銀行は、ステーブルコインが普通預金口座と同等の利回りを提供できれば、約 500億ドル規模の製品検査を 2028年末までに米国の銀行預金から引き揚げられる予定だった。これにより、反対派は具体的なシステミックリスクの論拠を得ることができ、法案は2月から3月にかけて停滞した。

アルソブルックス上院議員によると、報道されている妥協案では、受動的な運用残高に対する利回り支払いが禁止されるという。具体的な文言はまだ公表されておらず、両上院議員は、最終決定とする前に業界関係者と条件を精査する必要があると述べている。

交渉の現状

先週開催されたDCブロックチェーンサミットから浮かび上がってきた全体像は、単一の見出しが示唆するよりもはるかに詳細だ。

• ルミス上院議員は、上院銀行委員会の審議日程が4月下旬であることを確認した。
• 彼女の広報チームは、ステーブルコインの利回り交渉が解決に向けて99％進んでいると報告した。
• 法案中のDeFi関連の条項はほぼ解決済みである。
• ホワイトハウスの暗号通貨アドバイザー、パトリック・ウィット氏は、ティリス氏とアルソブルックス氏が党派間の溝を埋めた功績を称えた。
• 上院の銀行担当共和党議員は現在、住宅政策を含むより広範な立法取引の一環として、地域銀行の規制緩和条項を法案に盛り込むことを検討している。

最後の点は重要です。CLARITY法案は当初、デジタル資産市場の構造に関する法案として始まりました。しかし現在では、住宅や地域銀行の規制を含む、より広範な政治交渉の一環として利用されています。これが物事を加速させるのか、それともさらに複雑化させるのかは、これらの付随的な合意がどのようにまとまるかにかかっています。

バーニー・モレノ上院議員 警告 先週、法案が5月までに進展しなければ、デジタル資産関連法案は今後何年も真剣に検討されない可能性があるとの見解が示された。上院銀行委員会の審議は、法案が大統領の署名を得るまでに完了しなければならない5つの段階のうちの最初の段階である。

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機関投資家はCLARITY法案の進展にどのように反応しているのか？

ウォール街は数ヶ月前からCLARITY Actの確率を価格に反映させており、データは確固たるものである。2026年1月、VanEckは次のように指摘した。 Bitcoinの相対的な強さは、法案に対する楽観的な見方を部分的に反映している。同じ期間に、ビットコインETPの資金フローは1.3億ドルの流出から4億4000万ドルの流入へと大きく変動し、1月12日から14日の間には16億6000万ドルが流入した。

シティグループは3月、米国の法案審議の停滞を規制強化の機会を狭める要因として挙げ、ビットコインの12ヶ月目標価格を14万3000ドルから11万2000ドルに引き下げた。シティグループの強気シナリオは16万5000ドル、弱気シナリオは5万8000ドルとなっている。この価格差は、法案が可決されるかどうかによって左右される部分が大きい。

JPモルガンは2月、市場構造に関する法案が年央までに可決されれば、2026年後半に暗号資産市場は大幅な上昇を遂げる可能性があると顧客に伝えた。これは、強制的な規制が終了し、より幅広い機関投資家の参加への道が開かれるためだ。

機関調査データが示すもの

A 2026年3月の調査 CoinbaseとEY-Parthenonによる351の機関投資家に関する調査は、規制の明確化を待つ需要を直接的な数字で示している。

• 暗号資産の保有量を増やす予定の企業の65％が、規制の明確化を主な推進要因として挙げている。
• 66％が規制の不確実性が最大の懸念事項だと回答した。
• 78%が、明確な安全策が最も必要とされる分野として市場構造を挙げた。
• 運用資産の5%以上をデジタル資産に配分する企業の割合は、年末までに18%から29%に上昇すると予測されている。

これらの数字は、条件付きで資金を投入できる状態にある機関投資家の資金プールを示している。その条件は主に法的なものである。

CLARITYが法律となるまでに、まだ何が必要なのか？

ステーブルコインの利回りに関する妥協案が成立したとしても、道のりは決して短くはない。上院銀行委員会の審議は、現在4月下旬を目標としているが、法案が大統領の署名を得るまでの5段階のステップのうちの最初のステップに過ぎない。その後は：

• 上院銀行委員会と上院農業委員会の草案は互いに整合していなければならない。
• 上院で可決された法案は、下院で可決された法案と調整されなければならない。
• この法案が手続き上のハードルを越えるには、少なくとも上院民主党議員7名の賛成票が必要となる。
• 選出された公職者が仮想通貨事業から利益を得ていることや、マネーロンダリング対策要件をめぐる未解決の論争が依然として残っている。
• 中間選挙の選挙戦が近づくにつれ、上院での議場利用時間はますます少なくなっている。

二つの委員会草案間の調整、そして上院版と下院版間の調整だけでも、数ヶ月かかることがある。

結論

ステーブルコインの利回りに関する論争は、ラムミス上院議員自身の見解によれば99％解決済みであり、ホワイトハウスも妥協案を公に支持し、上院銀行委員会は4月下旬の修正目標を設定している。1月の時点での法案の状況を考えると、これは大きな変化と言えるだろう。

しかし、原則合意と法案署名の間には、5つの段階的な手続き、過密な上院の日程、未解決の倫理問題、そして地域銀行の規制緩和をめぐる新たな政治的問題が依然として立ちはだかっている。

投資家にとって、この仕組みは即効性のあるものではなく、構造的なものです。CLARITY法案の可決によって、翌朝ビットコインの価格が急騰するわけではありません。しかし、機関投資家の資金流入を阻害していた法的障壁が軽減され、長期的にはETFへの資金流入、市場の深化、そして保管機関への信頼向上につながります。

モレノ上院議員が設定した5月の期限が注目すべき数字だ。

資料 

1. Politicoによるレポート上院議員とホワイトハウスが銀行と仮想通貨の対立解決に向けた「原則合意」に達

2. ロイター通信による報道スタンダードチャータード銀行、2028年までに米銀行がステーブルコインで500億ドルの損失を被る可能性があると警告

3. ザ・ヒル紙による報道トランプ政権下の規制当局は、上院の審議が停滞する中でも、暗号資産規制を推し進めている。

4. CoinDeskによるレポート米国の主要上院議員、暗号資産市場構造法案交渉について「合意に達したと考えている」と発言

5. CoinbaseとEY-Parthenonによる調査: 2026年機関投資家向けデジタル資産調査

6. CoinDeskによるレポート仮想通貨市場、そしてアメリカ国民は、明確な説明を受ける権利がある。

7. 米国証券取引委員会によるプレスリリースSECが暗号資産への連邦証券法の適用について明確化

8. 議会法案本文: 2025年デジタル資産市場透明化法案（HR 3633）

9. 上院銀行委員会の議論草案: 2025年責任ある金融イノベーション法