Bluefin on Sui Network とは何ですか? どのように機能しますか?

分散型交換 クロマグロ  Sui ブロックチェーン Suiは、成長を続けるDeFiエコシステムにおいて、最も有力な取引プラットフォームの一つとなっています。このプロトコルは、スポット市場、無期限先物、レンディング、ボローディング、集中流動性プールをサポートし、オンチェーン決済とオフチェーン注文管理を組み合わせることで、透明性を損なうことなくスピードを維持しています。 

非カストディアル・プロトコルであるBluefinは、取引とリスク管理をSuiスマートコントラクトが担うため、ユーザーは資産を自ら管理できます。この深掘りでは、Bluefinの仕組み、今日のブロックチェーン環境におけるそのアーキテクチャの重要性、そしてこのプロトコルがデリバティブ取引に特化したプラットフォームから、より幅広いオンチェーン取引および流動性プラットフォームへとどのように進化してきたかを検証します。

Bluefin はどのように始まったのでしょうか?

ブルーフィンは当初 アービトラム Suiでバージョン2アーキテクチャをリリースする前に、この動きは2023年後半にBluefinがSuiベースの取引所インフラを導入した際に公表されました。このインフラは、注文の保存とマッチングはオフチェーンで行い、取引の決済はオンチェーンで行うハイブリッドモデルです。 Suiのケーススタディ同プラットフォームは、バージョン2の導入直後の2023年12月に約3.2億米ドルの取引量を記録しました。

Bluefinは当初から、中央集権的な取引所で一般的に使用されているオーダーブックベースの取引ワークフローを再現することに重点を置いてきました。同時に、保管と決済はオンチェーンで維持しています。Suiへの移行は、Suiのトランザクションの並列処理能力と低レイテンシーのファイナリティサポート能力と合致しています。これらの特性は、オーダーブックベースのシステムにとって不可欠です。ポジションの迅速な確認や更新が不十分だと、清算エラーや不正確なリスク計算につながる可能性があるからです。

公開されている資料によると、Bluefinのインフラは効率性を高めるためにオフチェーンの注文管理を採用しており、証拠金、清算、決済はSui Moveスマートコントラクトを通じて処理されています。このアーキテクチャにより、ユーザーはオンチェーンの監査証跡を維持しながら、デリバティブ取引、スポット取引、その他のサービスにアクセスできます。

Bluefin Core Exchange アーキテクチャとは何ですか?

Bluefinはハイブリッド決済モデルを採用しています。注文の発注とマッチングはスピード向上のためオフチェーンで行われますが、ポジションの維持、清算、取引の決済はすべてオンチェーンで行われます。つまり、レバレッジルール、維持証拠金の計算、清算トリガーなどを管理するリスク管理エンジンは、中央集権的なオペレーターではなく、スマートコントラクトによって実行されます。

オンチェーン決済

決済と証拠金の更新はSui上で行われます。取引が成立すると、プロトコルは担保残高を調整し、ポジションを更新し、証拠金要件を再計算します。Bluefinのドキュメントでは、残高、資金の支払い、清算プロセスはすべてスマートコントラクト内で実行されると説明されています。

オフチェーン注文処理

Bluefinの注文帳はオフチェーンで運用されます。このアプローチにより、システムはピーク時にブロックチェーンの速度を低下させる混雑を回避できます。ユーザーはウォレットを使用して注文に署名しますが、送信にはガス料金がかかりません。取引所のオペレーターがこれらの注文を処理し、約定した取引をブロックチェーンに送信します。

この分離により、Bluefin はオンチェーン会計の透明性の利点を損なうことなく、プロの取引所とより一貫したペースで業務を運営できるようになります。

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Bluefinにおけるスポット取引と集中流動性AMM

2024年に開始されたBluefinのスポット取引モジュールは、Sui上に直接構築された完全な集中流動性自動マーケットメーカー（CLMM）として機能します。設計はUniswap v3や同様の実装と同じ基本原則に準拠していますが、Suiのオブジェクト中心のデータモデル、並列実行、そして1秒未満のファイナリティの恩恵を受けています。

集中流動性メカニズム

流動性プロバイダーは、資産ペア（例：SUI/USDC、BTC/USDC、SOL/USDC）を預け入れ、資金がアクティブとなるカスタム価格帯を定義します。従来のコンスタントプロダクトAMM（固定商品AMM）が流動性を0から無限大の価格カーブ全体に均等に分散させるのに対し、BluefinのCLMMは、選択された価格帯にのみ資金を集中させます。 

市場価格がプロバイダーのレンジ外に変動した場合、そのポジションは非アクティブとなり、手数料は発生しませんが、その期間中は変動損失も発生しません。このレンジベースのアプローチは、通常、同じ取引量における従来のAMM設計と比較して、200～400倍の高い資本効率を実現します。

Sui NFTとしての流動性ポジション

すべての流動性ポジションは、ネイティブSui非代替トークン（NFT）として発行されます。NFTオブジェクトには、関連するすべてのデータが含まれています。

• 下限と上限の目盛り
• 提供される流動性の量
• 未払いの累積料金
• 基礎資産のトークンID

SuiはNFTをファーストクラスオブジェクトとして扱うため、これらのポジションは流動性をアンラップすることなく、他のプロトコルで譲渡、売却、または担保として使用することができます。2025年12月現在、Sui上の複数のレンディングおよびVaultプロトコルは既にBluefinスポットNFTを担保として受け入れており、コンポーザビリティレイヤーは拡大を続けています。

料金階層とプールの選択

Bluefin は、さまざまなリスクと取引量のプロファイルに合わせて、取引ペアごとに複数の手数料階層を提供しています。

• 0.01% – ステーブルコイン同士のペア（例：USDC/USDT）用に予約
• 0.05％ – SUI/USDCやBTC/USDCなどの主要通貨ペアで最も一般的な層
• 0.20% – 中程度のボラティリティのペアに使用
• 1.00% – ボラティリティの高い、または流動性の低い通貨ペアに適用されます

流動性プロバイダーは、流動性を追加する際にプールと手数料階層を選択します。手数料はリアルタイムで計算され、ポジションに自動的に複利加算されるか、別途請求可能です。2025年末現在、スポット取引量の大部分は0.05% SUI/USDCプールを経由しており、このプールはSUIエコシステム全体においてTVLで常に上位5位以内にランクされています。

取引執行と注文タイプ

Bluefinのスポット取引は、すべてのアクティブレンジの集約された流動性カーブに対して直接執行されます。ルーティングエンジンは、大口注文を複数のティックに自動的に分割し、スリッページを最小限に抑えます。

Bluefinは、標準的なマーケットスワップに加え、スポットペアのオンチェーン指値注文もサポートしています。これらの指値注文は、従来の注文板とはマッチングされず、CLMM自体の中にある「レンジ注文」として発注されます。市場価格が指定水準に達すると、注文はそのティックにおける集中流動性に対して執行されます。このメカニズムは、AMM構造との完全な互換性を維持しながら、指値注文機能を提供します。

BluefinXアグリゲーター統合

BluefinXの見積依頼（RFQ）アグリゲーターが2025年4月に稼働を開始して以来、すべてのスポット取引（成行注文と指値注文の両方）は、Sui上の複数の流動性ソース（Cetus、DeepBook、Aftermathを含む）とBluefin独自のCLMMプールに自動的にルーティングされます。アグリゲーターは最適な価格を選択し、通常1秒未満で1回の取引で取引を執行します。ユーザーは、隠れたスリッページなしで、最終的な執行価格を事前に確認できます。

最近の資産追加

2025年12月2日、LayerZeroでラップされたビットコイン（WBTC）が、ワンクリックブリッジでBluefin Spotに追加されました。 Ethereum、Arbitrum、その他対応チェーン。同日、WBTC/USDCプールの流動性マイニングインセンティブが有効化され、利用可能な層がさらに拡大しました。

2025年12月現在、Bluefin SpotはSui上の分散型スポット取引高の30%以上を取り扱っており、スポット取引のデイリーアクティブユーザー数では上位3プロトコルに常にランクインしています。NFTベースのポジション、複数の手数料、ネイティブな指値注文サポート、そしてクロスプロトコルアグリゲーションの組み合わせにより、Bluefin Spotは、現在レイヤー1ブロックチェーン上で運用されている中で最も資本効率が高く、ユーザーフレンドリーな集中流動性プラットフォームの一つとなっています。

Bluefinの永久先物取引

Bluefin Proは、Suiブロックチェーン上のBluefinエコシステムにおける中核的な無期限先物取引所として機能します。無期限契約（パープ）は、トレーダーがBTC、ETH、SUI、SOLなどの原資産価格に対し、1倍から50倍のレバレッジでロングまたはショートのポジションを取ることを可能にします。また、満期日は固定されていません。この構造により、スポット市場の動きに連動した継続的な投機が可能になり、証拠金要件を満たす限りポジションを維持できます。 

執筆時点では、Bluefin は、BTC-USDC、ETH-USDC などの主要な暗号通貨、SUI-USDC や SOL-USDC などのエコシステム固有のペア、さらには Arbitrum、Avalanche、Aptos、Walrus、DeepBook、Sei などの新興資産を含む 50 を超える永久市場をサポートしています。 

担保および証拠金要件

Bluefin Proでの取引では、ユーザーは主にラップドUSDC（wUSDC）の形で担保を統合クロスマージン・スマートコントラクトに預け入れる必要があります。このスマートコントラクトは、すべてのオープンポジションに担保をプールすることで、取引ごとに個別のマージンを設定することなく、効率的な資本配分を可能にします。 

当初証拠金は、ポジションを建てるために必要な最低担保率を表し、取引の想定元本額を選択したレバレッジ倍率で割って算出されます。例えば、10,000ドルの想定元本ポジションを10倍のレバレッジで建てる場合、当初証拠金は1,000ドル（想定元本の10%）となります。

証拠金水準は、最大レバレッジと清算限度額に直接影響します。Bluefinは、ポジションサイズと市場状況に基づいた段階的な証拠金システムを採用しており、リスク管理のため、ポジションサイズが小さいほど高いレバレッジを利用できます。 

リアルタイムの証拠金健全性は、オンチェーンオラクル（主にPyth Network）を介して監視され、400ミリ秒ごとに外部スポット価格を送信することで正確な評価を保証します。ユーザーはBluefinダッシュボードで証拠金比率を監視でき、比率が100%を下回ると清算が近づいていることを示します。クロスマージンはBluefinのスポット商品およびレンディング商品との統合にも拡張され、プロトコルで定義されたリスクパラメータに従って、借入資産またはスポット保有資産をパープ担保の補強に使用できます。

資金支払いメカニズム

Bluefinは、永久契約価格を原資産のスポット市場に固定し、乖離を防ぐため、ロングポジション保有者とショートポジション保有者間で定期的に資金支払いを実施しています。これらの支払いは、業界標準の一貫性を保つため、UTCの08:00、8:00、16:00に00時間ごとに行われます。 

支払いはオンチェーン上で自動的に決済されます。スマートコントラクトが担保残高を直接引き落としまたは入金するため、手動による介入は不要です。未決済資金は継続的に蓄積され、ポジションの未実現損益に加算されます。 

清算プロセス

清算機能は、損失によって担保が維持水準を下回る前に、証拠金不足のポジションをクローズすることでプロトコルの支払能力を確保します。ポジションの証拠金比率が必要な閾値を下回ると、価格変動やマイナス資金によってChaos Labsが提供するオンチェーンリスクエンジンが自動的に清算を開始します。 

このエンジンは、リアルタイムのオラクル データを使用して継続的にヘルス チェックを実行し、市場のボラティリティに合わせて調整された動的パラメータ (IV が高い期間中はしきい値が高くなるなど) に対してすべてのオープン ポジションを評価します。

サポートされている注文タイプ

Bluefinのドキュメントでは、デリバティブ取引向けにカスタマイズされた一連の標準注文タイプの概要が示されており、きめ細かなリスク管理を可能にします。これには以下が含まれます。

• 成行注文: オフチェーンの注文板から利用可能な最良価格で即時執行。流動性の高い市場での迅速なエントリーやエグジットに最適です。価格指定は不要。約定は精度よりもスピードを優先します。
• 指値注文: 執行価格のしきい値を設定し、買い注文は制限価格以下でのみ約定し、売り注文は制限価格以上で約定します。ポストオンリー注文は、注文がブックを越えることなく流動性を高めることを可能にし、メイカー手数料（0.02% vs. 0.05%）を獲得します。
• ストップリミット注文: 市場がストップ価格に達したら指値注文を発動します。これは損切りや利益確定に便利です。例えば、トレーリングストップは、価格から一定の距離を維持しながら、有利な動きに応じて動的に調整されます。
• 削減のみの注文: ボラティリティの高い変動時に誤ってポジションサイズを増やすのを防ぎ、既存のポジションサイズを減らすだけに執行を制限します。リミットやストップロスと組み合わせて、正確なスケールアウトを実現します。

高度な注文タイプには、2025年11月に更新され自動ラダーエントリーが可能になったドルコスト平均法（DCA）スライダーや、市場への影響を回避するために大口注文を非表示にするアイスバーグ注文などがあります。すべての注文は、Sui WalletやzkLoginなどのウォレットを介してクライアントが署名し、マッチャーにガスフリーでブロードキャストされ、390ミリ秒未満でオンチェーン決済されます。デリバティブ取引の現場では標準的なこれらのツールは、シンプルなヘッジから複雑な裁定取引まで、インターフェース上でリアルタイムの損益追跡機能を備え、様々な戦略をサポートします。

貸借

Bluefinには貸出と借入の機能があります。ユーザーは貸出市場に資産を供給し、利用率に基づいて利息を得ることができます。借り手は担保を差し入れ、特定の資産の需要に応じて利息を支払います。

担保と清算

レンディングは超過担保ルールに従います。担保価値が借入価値を大幅に下回った場合、プロトコルはスマートコントラクトを介してポジションを清算します。これらのメカニズムは、Bluefinのレンディングチュートリアルと技術リファレンスに記載されています。

取引との統合

貸付市場に供給された資産は、資産の種類やプロトコルのリスクパラメータに応じて、取引活動の担保として使用される場合もあります。これにより、Bluefinの商品群全体でより柔軟な資本活用が可能になります。

金庫と利回り戦略

Bluefinは、パッシブ戦略を求めるユーザー向けに設計された金庫を提供しています。公開されている資料は以下のとおりです。

• ステーブルコインの利回りを集約する「ステーブルボールト」
• エコシステム活動に結びついたインセンティブを分配する「BLUE Vault」

Vaultはユーザーの資金をプールし、事前に定義された戦略に配分します。収益は入金額に基づいて比例配分されます。Vaultの仕組みは資産と戦略の種類によって異なり、スマートコントラクトの仕様で定義されています。

BLUEトークンとトークノミクス

ネイティブ BLUE トークン生成イベント（TGE）は2024年12月11日に開始され、最大供給量は10億トークン、初期流通供給量は1億5000万トークンに固定されています。主なユーティリティはガバナンスです。BLUEをステークすることで、保有者は手数料、市場上場、リスクパラメータに影響を与える提案を作成し、投票することができます。 

供給量の合計19.68%がエアドロップに割り当てられ、そのうち80%はTGEで請求可能となり、残りの20%は2ヶ月かけてリリースされました。請求されなかったエアドロップトークンは、トレジャリーに返却されます。

分布の内訳:

• 52% エコシステムとコミュニティ（インセンティブとエアドロップを含む）
• 28%の戦略的パートナーおよび投資家（1年間のクリフ、2年間のリニアベスティング）
• 20% コア拠出者（同じ権利確定スケジュール）

現在の役割

BluefinはBLUEを主にガバナンストークンとして認識しています。保有者は、以下を含むプロトコルの決定事項に投票することができます。

• 料金体系の変更
• 新規市場への上場
• リスクパラメータの調整
• インセンティブの分配

ガバナンス提案の閾値、投票期間、および定足数要件は、財団のガバナンス資料に記載されています。ガバナンスに関する決定を通じて追加のトークンユーティリティが導入される可能性がありますが、プロトコルの公開資料では、ガバナンスが直近の機能であることを強調しています。

セキュリティアーキテクチャ

Bluefinは、同社の契約は第三者のセキュリティ企業による監査を受けていると述べています。スマートコントラクトは公開されており、ユーザーは署名されたトランザクションを通じてシステムと直接やり取りします。ハイブリッド実行モデルは、取引実行とコアカストディを分離しており、コアカストディは担保、オープンポジション、清算を処理するSuiスマートコントラクトによって維持されます。

このプロトコルは非管理型設計を重視しており、担保が取引または貸付のためにロックされている場合を除き、ユーザーは資産の管理権を保持します。セキュリティ上の考慮事項には、スマートコントラクトの脆弱性のリスク、オフチェーン注文処理の可用性、および基盤となるブロックチェーンのパフォーマンスが含まれます。

議定書の主要な開発と組織活動は何ですか?

2025年11月、Suiエコシステムに関連する上場企業であるSUIグループ（SUIG）は、 ブルーフィンとの戦略的提携を発表この契約に基づき、SUIGはBluefinに2万SUIトークンを貸し付けます。その見返りとして、SUIGはBluefinのプロトコル収益の5%をSUIで受け取ります。

この提携は流動性と普及を促進する取り組みとされています。発表に関する報道によると、Bluefinは2025年半ばまでに月間取引高約4.2億米ドルを記録したとされています。 

2025 年 11 月 11 日から 14 日の間に発表された製品アップデートには、永久債のリスク エンジンの更新、損益チャートによる金庫分析の改善、貸付インターフェースの修正、DeFiLlama 利回り追跡などが含まれています。

2025 年 12 月 2 日、Bluefin は Beep Labs と提携して Agent Trader を開始しました。これは、Grok を搭載したエージェントを含む 5 つの自律型 AI エージェントが、それぞれ 14 日間の競争で 2,000 ドルの保護された資本を使用して永久債を取引するものです。 

Beep プラットフォームに少なくとも 100 ドルの USDC を入金したユーザーは、選択したエージェントのパフォーマンスが良好であれば、利回りとリーダーボード ポイントを獲得できます。

スイ生態系におけるクロマグロの役割

Bluefinは、Sui上で稼働する最も発展した分散型取引システムの一つです。Suiは並列実行、低レイテンシのファイナリティ、そして構成可能なスマートコントラクト標準をサポートしているため、BluefinはエコシステムにおけるDeFi活動の主要なアンカーとして位置付けられています。

スポット取引、パープ取引、流動性供給、レンディング、金庫などを含む多様な商品群は、AMMや基本的なスワッププロトコルのみに依存するブロックチェーンよりも、Suiユーザーに幅広い金融ツールを提供します。Bluefinは複数の機能を単一のプラットフォームで処理するため、流動性とユーザーの関心は、多数の小規模なプロトコルに分散されることなく、集中的に維持されます。

取引所の成長は、取引量、TVL、トランザクションスループットなどのネットワークレベルの指標にも貢献しており、これらはブロックチェーンのDeFi実現可能性を評価するために一般的に使用されるベンチマークです。

結論

BluefinはSui上に構築された分散型取引所で、スポット市場、無期限先物、レンディング、ボローディング、集中流動性プールへのアクセスを提供します。オフチェーン注文管理とオンチェーン決済を組み合わせたハイブリッドモデルを採用しており、ユーザーは使い慣れた注文帳インターフェースを介して取引を行いながら、資産の非管理性を維持できます。 

プラットフォームのトークンであるBLUEは、ガバナンスとインセンティブメカニズムの基盤となっています。記録された活動やパートナーシップは、BluefinがSui上のDeFiの中心的な構成要素となり、様々な取引機能と流動性機能をサポートする製品群を提供していることを示しています。Bluefinの設計は、透明性の高い決済、明確なリスク管理、そしてより広範なSui環境との統合を重視しています。

ソース

• ウェブサイト: BLUEトークノミクス
• ビジネスワイヤプレスリリースSUIグループがブルーフィンと提携
• Bluefin Xアカウント: 最近の主な進展
• デフィラマ: クロマグロのTVLと指標
• Suiのケーススタディ: BluefinがSUIに移行して数十億ドルの取引量を達成した方法