ブラックロックの新しいETH ETFは保有するだけで報酬がもらえる ― その仕組みとは

ブラックロック 打ち上げ その iShares Staked Ethereum Trust ETFティッカーシンボルETHBは、2025年3月12日にナスダック市場に上場予定。このファンドは、資産運用会社にとって初のステーキング機能を搭載した暗号資産ETFであり、投資家は規制された枠組みの中で、イーサリアム価格の変動とステーキング報酬の両方を得ることができる。

ETHBとは何か、そしてどのように機能するのか？

ETHBは、iSharesに続くブラックロックの3番目の暗号資産ETFです。 Bitcoin トラスト（IBIT）とiShares Ethereum Trust（ETHA）。ステーキング要素のない現物イーサを保有するETHAとは異なり、ETHBは現物イーサを保有し、その保有物の一部をステーキングします。 Ethereum ネットワーク。

ステーキングとは、簡単に言えば、トークンをロックアップしてトランザクションの検証とブロックチェーンのセキュリティ確保を支援することです。プルーフ・オブ・ステーク（PoS）コンセンサスモデルを採用しているイーサリアムでは、ステーキングに参加する保有者は報酬を受け取ります。多くの投資家は、この報酬を債券の利息に似た利回りとして捉えています。イーサリアムの現在のステーキング利回りは、年間約3%です。

ブラックロックは、これを規制対象のETFという枠組みに組み込むことで、機関投資家向けの保管サービス、証券口座へのアクセス、標準的なポートフォリオ統合といった、直接的なステーキングでは容易には提供できない機能を提供している。

ブラックロックはなぜETHAを更新する代わりに、別のファンドを創設したのか？

これはもっともな質問であり、答えは投資家の選択とリスク許容度によって決まる。

「これはまさに投資家の選択の問題です」と、ブラックロックの米国株式ETF責任者であるジェイ・ジェイコブス氏はCoinDeskのインタビューで語った。一部の投資家は価格変動リスクとステーキング報酬の両方を求めているが、ステーキング自体を避けたいと考える投資家もいる。

ステーキングにはスラッシングと呼ばれる特有のリスクが伴います。バリデーターが不適切な行動をとったり、技術的な障害が発生したりした場合、ペナルティが課せられ、ステーキングしたイーサリアムの一部を失う可能性があります。このような運用リスクは、ETHAのような単純な現物ETFには存在しません。ブラックロックは、これら2つのファンドを分離することで、投資家がそれぞれの目標に合ったリスクプロファイルを選択できるようにしています。

時間が経つにつれて、機関投資家による保管や検証が安全かつ一貫してステーキングを実行できれば、ETHBのようなステーキング対応ETFは、単にイーサリアムを保有するファンドよりも高いリターンをもたらす可能性がある。

ETHBは既存のイーサリアムETFと比べてどうなのか？

既存の現物イーサリアムETFは、合計で 11.72億の資産しかし、現在これらのファンドはいずれもステーキング報酬を提供していません。ETHAだけでも約6.5億ドルを運用しています。これらのファンドの投資家は年間手数料を支払う一方で、イーサリアムを直接保有する人が得られる約3%のステーキング利回りを放棄しています。

ETHBはこのギャップに直接対処します。主な違いは以下のとおりです。

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• イーサ： 現物イーサリアムのみ、年間手数料0.25%、ステーキング報酬なし
• ETHB: 現物イーサリアム＋ステーキング、年間手数料0.25%、最初の1年間は資産2.5億ドルまで手数料0.12%免除

手数料免除は、ETHBが初期段階で資金流入を促進できるようにするための措置である。ジェイコブス氏は、この割引は一時的なものであり、ファンド設立初期の資金流入を促すためのものであると認めた。

ETHAやその他のステーキング機能のないイーサリアムETFからETHBへの資金移動は、考えられる結果の一つです。また、これまでステーキング機能が利用できなかったためにETFを避けてきた、仮想通貨ネイティブの投資家からの新たな資金流入も期待できます。

ブラックロックはETHBでどのような投資家層をターゲットにしているのか？

ブラックロックは、幅広いタイプの投資家からの需要を見込んでいる。

これまで様子見をしていた仮想通貨ネイティブ投資家

主要なターゲット層の一つは、既にイーサリアムを直接保有し、ステーキングを行っていた投資家です。これらの保有者は、ステーキング報酬を失うことになるため、ETFに移行するインセンティブがほとんどありませんでした。ETHBはこの障害を取り除きます。

「すでにイーサリアムを直接保有している投資家の中には、それをステーキングしていて、その機能が失われることを恐れて、上場投資商品に移行する準備ができていない人もいました」とジェイコブス氏は述べた。

機関投資家はキャッシュフローを重視する

もう一つのターゲット層は、ヘッジファンドやファミリーオフィスなどの機関投資家であり、彼らはキャッシュフローの観点から資産を評価します。ステーキング報酬によって、イーサリアムは債券や配当株といった収益を生み出す資産と並べてモデル化することが容易になります。

「一部の機関投資家は、投資を評価する際に、キャッシュフローの観点から検討したいと考えている」とジェイコブス氏は指摘した。

暗号資産投資商品の急速な成長にもかかわらず、機関投資家によるデジタル資産への投資比率は依然として低い。ジェイコブス氏によると、ほとんどの機関投資家はポートフォリオの1～2％程度、つまり一桁台前半の比率にとどまっているという。この水準では、デジタル資産のリスク寄与度は、投資家が分散投資ポートフォリオにおいて既に受け入れている大手テクノロジー株のリスクと同程度になる可能性がある。

ブラックロックの暗号資産ETFへの投資拡大

ETHBの登場は、ブラックロックが暗号資産投資商品分野で急速に主要プレーヤーの1つとなった時期と重なる。先に立ち上げられたIBITは、現在550億ドル以上の資産を運用している。暗号資産関連の上場投資商品（ETF）、トークン化された流動性ファンド、ステーブルコイン準備金管理など、ブラックロックは合計で約1300億ドルの資産を管理している。

同社によると、iSharesは2025年にデジタル資産ETPへの資金流入の約95%を占める見込みだという。また、Grayscaleは最近、ステーキング機能を備えたイーサリアムETFを発売しており、ステーキング対応商品が市場でより一般的になりつつあることを示している。

結論

ETHBは、現実的な問題を解決するシンプルな商品です。これまで、規制されたETF構造の中でイーサリアムへの投資を希望する投資家は、ステーキング報酬を諦めざるを得ませんでした。ETHBは、現物イーサリアムの保有とオンチェーンステーキングを組み合わせることで、このギャップを埋めます。しかも、機関投資家レベルの保管と標準的な証券会社へのアクセスで実現します。

このファンドは年間0.25%の手数料がかかり、最初の2.5億ドルの資産に対しては一時的に0.12%の手数料免除が適用されます。また、ブラックロックの拡大する暗号資産ポートフォリオにおいて、IBITやETHAと並ぶ存在となっています。既存のイーサリアムETFから資産を引き出すにせよ、これまで様子見をしていた投資家から新たな資金を呼び込むにせよ、ETHBは市場にこれまでになかったものを提供します。それは、バリデーターやウォレットを管理したり、リスクを直接的に軽減したりすることなく、規制されたステーキング可能な方法でイーサリアムを保有できるというものです。

資料 

1. ブラックロックのETHBウェブサイトETHBについて

2. CoinDeskによるレポートブラックロックがステーキング型イーサリアムETFを上場、暗号資産ファンドの利回り需要の高まりを受け

3. ETF(.)comによるレポートブラックロックがETHBでイーサリアムステーキングETF競争に参入