ビットコインの50%暴落の真の原因は？トレーダーの考えとは違う

Bitcoinの減少は約 $60,000 2月5日の株価は、高成長ソフトウェア株のパフォーマンスを反映した。 分析 暗号資産マネージャーのGrayscaleより。 

この相関関係は、ピークから谷間までの50%のドローダウンは、暗号通貨市場特有の問題ではなく、成長志向のポートフォリオにおける市場全体のリスク回避の結果であることを示唆しています。このパターンは、ビットコインが「デジタルゴールド」と評される現状に疑問を投げかけ、新興テクノロジー資産としての現在の分類を補強するものです。

2月の売り出し期間中のビットコインのパフォーマンスはどうだったか?

ビットコインは2月5日に約6万ドルの安値を付け、10月初旬以来のピークから底値までの下落率が50%を超えたことを示しています。この安値に至るまでの2週間で売りが加速しましたが、その後数日間でビットコインは部分的に反発しました。

下落は暗号資産セクター全体に広がり、一部のアルトコイン市場セグメントは月初来で65%から70%下落しました。しかし、この売り圧力の広がりは、伝統的な成長資産、特にテクノロジー株の弱さと一致していました。

グレイスケールの分析では、ビットコインの価格変動を、企業価値売上高比率の高い米国ソフトウェア株の指数と比較しました。EV売上高比率が高いことは、投資家が長期的な収益の大幅な成長を期待していることを示しており、これは新興テクノロジーによく見られる特徴です。下落局面におけるこれら2つの資産クラスの強い相関関係は、仮想通貨特有の懸念ではなく、マクロ要因が下落を牽引したことを裏付けています。

ビットコインはなぜソフトウェア株とともに動いたのか？

ビットコインとソフトウェア株の連動的な動きは、両者が長期資産に分類されることに起因しています。長期資産の価値は、現在の収益や実用性ではなく、主に将来のキャッシュフローと普及率の予測によって決まります。そのため、流動性状況や金利の変動に特に敏感です。

ビットコインと高成長ソフトウェア企業は、どちらも同様の投資家動向に直面しています。リスク選好度が低下し、流動性が逼迫すると、投資家は通常、将来の成長予測に依存する資産へのエクスポージャーを減らします。両市場の同時下落は、マクロ的な流動性状況に根ざした共通の原因を示唆しています。

グローバル・マクロ・インベスターの創設者兼CEOであるラウル・パル氏は、 主張した 仮想通貨市場の時価総額が250億ドル減少した市場の下落は、仮想通貨特有の問題ではなく、米国の流動性不足に起因するものでした。彼は、「仮想通貨は死んだ」という主張は、人工知能がソフトウェア企業に取って代わるという同様の論調を反映しているにもかかわらず、両セクターが同時に下落したと指摘しました。

長期資産とは何か？そしてなぜ重要なのか？

長期資産とは、その価値が遠い将来への期待に大きく左右される投資を指します。短期的なキャッシュフローを生み出したり、現在の効用を提供する資産とは異なり、長期資産においては、投資家は数年先、あるいは数十年先の普及率、収益成長、市場状況について想定する必要があります。

SaaS（Software as a Service）企業はこのカテゴリーの典型です。彼らの評価は、現在の収益性ではなく、将来のサブスクリプションの成長と市場拡大の予測を反映しています。同様に、ビットコインの価値提案は、世界的な通貨資産および価値の保存手段としての潜在的な役割に焦点を当てており、その成果は現在の有用性ではなく、将来の普及に左右されます。

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この分類は、両資産クラスが流動性と金利予想の変化に対して同様に反応する理由を説明しています。流動性が逼迫したり割引率が上昇したりすると、遠い将来のキャッシュフローの現在価値は、すべての長期資産において比例的に減少します。

ビットコインは価値の保存手段か、それとも成長資産か?

グレイスケールの分析では、ビットコインは価値の保存手段であると同時に成長資産でもあると位置付けられていますが、これらの特性は時間軸によって異なるものです。ビットコインは、供給量の上限、分散化、国家からの独立性など、金に類似した特性を備えています。ビットコインネットワークは、市場サイクル全体、潜在的な攻撃者、そして数千もの代替暗号通貨との競争にもかかわらず、高い耐性を示してきました。

これらの特徴は、ビットコインが長期的な価値の保存手段として分類される根拠となっています。ネットワークはオープンソースコードで運用され、高度な分散性を維持し、大規模な物理インフラに依存しています。Grayscaleは、ネットワークは現在の寿命を超えて運用され続ける可能性が高く、様々な経済シナリオにおいて実質的な価値を維持する可能性があると主張しています。

しかし、ビットコインはまだ17歳と若い。金は数千年にわたり通貨として機能し、1970年代初頭まで国際通貨システムの基盤として機能していた。今日、金は公式外貨準備高の中で米ドルに次ぎ2番目に大きな資産であり、ユーロを上回っている。ビットコインは通貨資産としてこれに匹敵する地位を獲得していない。

現状と将来の潜在的な役割との間のこのギャップが、ビットコインの成長特性を生み出しています。ビットコインへの投資は、人工知能エージェント、ロボット工学、トークン化された資本市場を特徴とする経済において、ビットコインが支配的なデジタル通貨資産として採用される可能性を秘めていることを表しています。そのような採用が実現するまでは、ビットコインの価格はリスク選好度に左右され、成長志向のポートフォリオと連動する可能性が高いでしょう。

どのような市場メカニズムが売りを促したのか？

いくつかのテクニカル指標は、最近の価格下落は米国を拠点とする売り手によるものだと示唆している。ビットコインはCoinbaseで、 バイナンス 市場の低迷期に、Coinbaseは取引量で米国最大の取引所であり、Binanceは最大の海外取引所として運営されています。この価格差は、国内の売り手が市場の動きを支配していたことを示唆しています。

暗号資産デリバティブ市場は、大幅なレバレッジ解消の兆候を示しました。4大パーペチュアル先物取引所の建玉残高は、10月以降、半分以上減少しました。パーペチュアル先物契約のロングポジションを保有するコストを表す資金調達率は、時価総額上位の暗号資産でマイナスに転じました。オプションの歪みは極端な水準に達し、下落リスクへの備えに対する需要の高まりを示唆しています。

これらの技術的要因は、売却がビットコインのネットワークや技術に関する根本的な懸念によるものではなく、レバレッジ解消とリスク軽減の出来事によるものであることを示唆している。

米国の流動性問題は暗号通貨市場にどのような影響を与えたのでしょうか?

パル氏は、市場のストレスに寄与した米国の流動性メカニズムを特定した。銀行やマネー・マーケット・ファンドが一晩で資金を預ける連邦準備制度理事会（FRB）のリバース・レポ・ファシリティは、2024年に完全に機能を停止した。このファシリティは、米国財務省が現金勘定を再構築した際に、資金の相殺手段として機能していた。

財務一般勘定（TGA）の再構築は、通常、市場の流動性にマイナスの影響を及ぼします。以前は、RRPの同時引き下げによって金融システムに流動性が供給され、こうした影響が相殺されていました。しかし、RRPが空になった今、TGAの再構築は、相殺手段のない純粋な流動性の引き下げとして機能します。

二度の政府閉鎖と、パル氏が「米国の水道設備の問題」と表現した事態が、一時的な流動性枯渇を悪化させた。これらの構造的要因は、仮想通貨市場だけでなく、あらゆるリスク資産に影響を及ぼした。

1月の上院銀行委員会におけるCLARITY法案の審議遅延は、仮想通貨の価格に圧力をかけた可能性が高い。しかし、ソフトウェア株との相関関係は、規制上の不確実性が、より広範な流動性状況に比べれば二次的な役割を果たしたことを示唆している。

結論

2月の急落局面におけるビットコインと高成長ソフトウェア株の相関関係は、ビットコインが現在の市場で成熟した価値保存手段ではなく、新興テクノロジー資産として分類されていることを示しています。50%のドローダウン、米国発の売り圧力、そして3億1800万ドル相当のスポットビットコインETPの流出は、ソフトウェア株の下落とデリバティブ市場のレバレッジ解消と重なっていました。 

グレイスケールとグローバル・マクロ・インベスターの分析によると、この弱さは暗号資産特有の問題ではなく、米国の流動性制約とリバースレポ取引の終了によるものとされています。ビットコインはリスク選好度と流動性状況に敏感な長期資産としての動きを見せており、これは金の数千年にわたる歴史と比較すると、通貨普及曲線におけるビットコインの初期段階を反映しています。

リソース

1. グレースケールによるレポート: Market Byte: ビットコイン取引は金よりも成長に近い

2. CoinDeskによるレポートグレイスケールはビットコインは今のところデジタルゴールドではなくテクノロジー取引だと言う

3. CoinMarketCapのビットコイン: BTCの価格動向