ドルは2012年以来最もショートされているレベルにある。なぜビットコインは上昇しないのか？

バンク・オブ・アメリカの最新の為替・金利センチメントによると、ウォール街は少なくとも2012年以来の最高水準で米ドルを空売りしている。 調査歴史的に、このようなドル安は、 Bitcoin代わりに、BTCは ダウン24％ 年初来では数ヶ月ぶりの安値付近で推移している。暗号資産トレーダーが長年頼りにしてきた関係は静かに崩壊しつつあり、その理由は重要である。

その ドル指数（DXY）主要6通貨バスケットに対する米ドルの動きを示す米ドル（USD）は、2月17日時点で97.15ドル付近で取引されていた。この日は小幅上昇したものの、週間では約0.6%の下落となる見込みだ。2025年初来では9.5%以上下落しており、1月下旬には一時95.51ドルを下回って以来、4年ぶりの安値付近で推移している。

記録的なドル安は実際何を意味するのか？

バンク・オブ・アメリカが2月6日から11日にかけて、7020億ドルの資産を管理する42人のファンドマネージャーを対象に実施した調査では、投資家のドル建てポジションが2012年1月まで遡る「当社の調査期間内ではこれまで記録されていない」レベルまで低下していることがわかった。簡単に言えば、機関投資家のドル建てポジションは過去14年間のどの時点よりも減少している。

これは個人投資家やヘッジファンドに限った現象ではありません。売りを主導しているのは、いわゆるリアルマネー投資家、つまり年金基金、政府系ファンド、そして長期投資機関投資家です。 

シュローダーのマルチアセットファンドマネージャー、キャロライン・フードリル氏は、 フィナンシャルタイムズに語った 彼女の会社は「外国の米ドル保有者が自国通貨に資金を戻すため、本国への資金還流が増加している」と述べている。こうした構造的な売りは、反応的というよりは持続的になりがちだ。

CMEグループのオプションデータはこの変化を裏付けている。ドル安の賭けがドル高の賭けを上回り、2025年第4四半期の状況を反転させている。リスクリバーサルで測った対ユーロでのドル安のさらなる進行への賭けは、新型コロナウイルス感染症のパンデミック時と2025年4月の関税ショック後にしか見られなかった水準に達している。

投資家がドルから逃げている理由

同時にいくつかの圧力がドルに襲いかかっています。

• 米連邦準備制度理事会（FRB）が2025年半ば以降、金利を75ベーシスポイント引き下げ、欧州中央銀行がより長期にわたり引き締め姿勢を維持したことを受けて、米国と欧州の金利差は約0.25パーセントポイントに縮小した。
• 米国債からの純流出額は推定 18億ドル規模の製品検査を 1月だけでさらに220億ドルが米国株から流出した。
• スイスフランは11年ぶりの高値に急騰した。 3.5%増加 2026年の最初の6週間でドルに対して。
• 投資家が防衛資産にシフトするにつれ、金は過去最高値近辺で取引されている。

JPモルガン・アセット・マネジメントのグローバル債券・通貨・コモディティ担当国際最高投資責任者（CIO）であるイアン・スティリー氏は、簡潔にこう述べた。「FRBが利下げを続け、キャリー優位性が時間とともに失われていく環境を我々は見ている」。投資家が低金利通貨を借り入れ、高利回り通貨を購入するキャリートレードは、長らくドルに有利に働いてきた。しかし、その優位性は縮小しつつある。

なぜビットコインはドル安の恩恵を受けないのか？

これは、現在ほとんどの暗号資産トレーダーが抱いている疑問です。ビットコインは誕生以来、DXYとは概ね逆方向に動いてきました。ドル安は外国人投資家にとってBTCの購入コストを下げ、世界的な金融緩和をもたらし、通常はリスク資産に有利に働きます。2020年から2021年にかけてDXYが102から89前後まで下落した際、ビットコインは史上最大級の強気相場の一つを経験しました。

現在の環境はそのようなものではありません。

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DXYは2025年半ばから10%以上下落しています。ビットコインは2025年全体で6%下落し、2026年には21%下落しています。 90日間の相関関係 TradingViewのデータによると、2月17日には0.60に達し、2025年4月以来の高値となりました。これは、両資産が現在、ほぼ常に同じ方向に動いていることを意味しており、過去のパターンとはほぼ逆転しています。

ビットコインはハイテク株のように取引されている

最も説得力のある説明は、ビットコインが株式市場、特にテクノロジー株と密接に結びついているというものだ。 バイトツリーリサーチ2026年2月初旬、ビットコインとiShares Expanded Tech Software ETF（IGV）の30日間の相関関係は0.73に達しました。IGVは年初来で約20％下落しており、ビットコインもそれに追随して下落しています。

「ビットコインがテクノロジー株の急落に巻き込まれたことは疑いようがない」とバイトツリーは指摘した。「ビットコインの本質は、インターネット株だ」

この変化は、現在市場に参入している投資家層の変化によるところが大きい。スポットビットコインETFが立ち上げられ、機関投資家の資金が流入したことで、ビットコインの価格決定力は、BTCをデジタルゴールドと見なす長期保有者から、高ベータのテクノロジー銘柄と見なす機関投資家へと移った。2026年1月下旬から2月上旬にかけてAI関連銘柄が暴落し、アナリストが「ソフトウェア・マゲドン」と呼ぶ現象が引き起こされ、S&P500ソフトウェア・サービス指数から約1兆ドルが消失した際、ビットコインもそれに引きずられて下落した。

最大の企業ビットコイン保有者であるストラテジー（旧マイクロストラテジー）は、 12.4億ドル規模の製品検査を 第4四半期の損失はBTC保有の減損処理によるもの。ビットコインETFもいくつかの 連続した数ヶ月間の純流出 総額は数十億ドルに上ります。 

仮想通貨アプリ「NoOnes」のレイ・ユセフCEOは、現在の環境を「長期にわたるリスクの再評価」と表現し、空売りによる20～30％の値上がりはあり得るものの、それは回復の始まりではなく「強気の罠」となる可能性が高いと付け加えた。

ドルの空売り圧力によりビットコイン価格が上昇する可能性はあるか？

相関関係の崩壊がビットコインに有利に働く可能性があるシナリオが一つあります。投資家があらゆる資産において極端な弱気ポジションに飛び込むと、予想外の反発により損失を抑えるために大量の買い戻しを強いられます。これはショートスクイーズと呼ばれ、急激な価格変動を引き起こす可能性があります。

「記録的な空売りポジションは主要な米ドル通貨ペアのボラティリティリスクを高めている。弱い米国経済指標で下落幅が拡大する可能性があるが、貿易摩擦の激化により空売りカバーによる急騰の可能性が高まっている」とインベストイングライブのアジア太平洋地域通貨担当チーフアナリスト、イーモン・シェリダン氏は述べた。

予想を上回る米国経済指標を受けてドルが大きく反発し、ビットコインがドルに逆らうのではなく連動し続ければ、その圧力によって仮想通貨価格は米ドルとともに上昇する可能性があります。バンク・オブ・アメリカのアナリストは、調査回答のほとんどが1月の米国雇用統計（予想を大幅に上回った）発表前に提出されたこと、そして堅調な経済指標がドルの弱気相場を「いくらか和らげる可能性がある」ことを指摘しました。

データに基づく安心感が持続的なドル回復、ひいてはビットコイン回復につながるかどうかは、機関投資家による米国資産からの資金流出がどれほど持続的なものになるかに大きく左右される。

結論

ドルは、構造的な資本流出、金利優位の縮小、そして米国の政策安定性に対する信頼の低下から圧力を受けています。歴史的にこうした環境で繁栄してきたビットコインは、機関投資家の保有がマクロ経済シグナルへの反応を変えたため、テクノロジー株の下落に追随しています。理論上は、BTCとドルの典型的なシーソーゲームは依然として存在します。しかし実際には、過去14ヶ月のデータは、現在のサイクルにおいて、このシーソーゲームがもはや信頼できる取引の枠組みではないことを示唆しています。

リソース 

1. バンク・オブ・アメリカの最新の為替・金利センチメント調査

2. CoinMarketCapのビットコイン: ビットコインの価格動向 

3. 米ドル指数（DXY）チャート

4. フィナンシャル・タイムズのレポートファンドマネージャーは過去10年間で最もドルに対して弱気な姿勢をとっている

5. ヨーロッパビジネスマガジンのレポート: 政策の混乱で信頼が損なわれ、ファンドマネージャーは10年以上ぶりにドルに対して弱気な姿勢に

6. CNBCのレポート「地球上で最も強い通貨」が11年ぶりの高値に達し、スイスで問題を引き起こしている

7. CoinDeskによるレポートバンク・オブ・アメリカの調査で、ドルの弱気相場は10年以上ぶりの高水準にあることが示唆された。ビットコインへの影響は？

8. バイトツリーレポート: テクノロジー弱気相場